投资要点：销售明显下降，开工、投资增速回升    
        事件：    
        2011年5月11日，国家统计局公布2011年1-4月国民经济主要指标数据，同时公布了全国房地产市场运行的有关数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        简评：    
        4月当月全国商品房销售面积7,255万平米，销售面积同比下降9.9%，较上个月15.8%的增速明显下降，销售额3,926亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，4月商品住宅销售面积6,496万平米，同比下降10.4%。1-4月商品房累计销售面积2.49亿平米，同比增幅6.3%。    
        统计的17个主要城市销售面积同比平均下降50%，较3月份21%的降幅继续扩大。一线城市4月同比平均降幅约为41%，二线城市平均同比降幅约为59%。一二线城市销售同比明显下降，而无限购政策的三、四线城市销售情况好于一二线城市，全国整体同比降幅为10.4%。统计的7个主要城市的平均库存连续两个月回升，4月份升幅较为明显，调控后主要城市的去化速度继续放缓。    
        4月全国商品房新开工面积1.70亿平米，同比增长26.9%，增幅较上个月上升7.4个百分点。1-4月累计新开工5.68亿平米，同比上升24.4%，增幅比1-3月上升1个百分点。可能由于保障性住房开工量的增加以及三四线城市新开工的增长，全国新开工增速仍小幅回升，考虑到去年全年新开工增速较高，年初至今累计25%以上的增速仍然不低。    
        4月全国商品房开发投资额4,494亿元，同比增长34.6%，投资增速略超预期。4月份34.6%的同比增速较3月的33.2%略有上升，高于去年全年33.2%的增速，从2002年以来的历史来看，目前超过34%的投资增速也在高位，如果销量持续低迷，开工与投资增速将有下滑的风险。    
        开发企业资金来源增速回落。1-4月房地产开发企业资金来源2.54万亿，同比增长17.4%，较上个月回落1.2%个百分比。其中贷款资金增幅为5.4%，增幅低位企稳；自有资金来源同比增幅27.4%，与前一个月持平；由于销售额的下滑，3月份其他资金来源增幅为14.8%，增幅下降了3.9%个百分点。    
        销售下降而投资依然在高位，普遍担忧政策和加息的累积效应、以及供给增加导致行业下行，制约了板块的估值。同时，个股的估值接近了历史低位，反映了部分下滑的预期，有一定的安全边际，维持行业的"推荐"评级。仍然推荐财务稳健的万科，以及近期回款相对较好、谨慎投资的保利地产。