事项：
        11  日，央行发布11  年4  月金融统计数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        4  月广义货币(M2)余额广义货币(M2)余额75.73  万亿元,同比增长15.3%，增速较3  月和去年同期分别下降1.3  个和6.2  个百分点；狭义货币(M1)余额26.68  万亿元，同比增长12.9%，增速较3  月和去年同期分别下降2.1  个百分点和18.3  个百分点，人民币贷款余额50.21  万亿元，同比增长17.5%，比上月末下降0.4  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  月人民币贷款增加7394  亿元，同比少增208  亿元。
        主要观点：
        4  月M1、M2  同比增速均出现回落。4  月M1、M2  的同比增速较3  月分别下降了2.1  和1.3  个百分点。回顾00  年至今M1、M2  增速数据发现15.3%的M2  同比增速和12.9%的M1  同比增速均趋向历史低值区域，货币供给增速放缓，我们认为前期政策调控的效果进一步显现。
        推动  CPI  持续大幅上行的货币因素影响在趋弱。观察00  年至今M1  增速与CPI  的走势发现，M1增速对通胀有预示作用，领先的时间大约在6  个月。由于目前M1  增速持续放缓并已接近历史的低值区域，基于前面的判断，我们认为当前较低的货币供给增速将有利于未来通胀形势的缓和。
        4  月人民币新增贷款规模为7394  亿，属于正常的投放规模。根据季度新增信贷规模和月度占比数据进行测算，我们对4  月信贷新增规模的测算结果大约为7200-7700  亿，而在过去两年4  月新增贷款规模的均值约6900  亿，因此从数据上看4  月新增贷款规模基本符合预期。
        居民信贷数据延续良好表现，印证居民消费增长乐观。4  月居民短期贷款新增规模1049  亿，较3  月小幅减少，但是通过对比07  年以来3、4  月居民短期贷款的数据发现4  月居民短期贷款回落具有规律性，而居民的中长期贷款4  月新增1421  亿，处在08  年以来月度新增规模的高值区域内，我们认为居民信贷数据延续改善趋势，未来消费增长前景乐观。
        5  月央行流动性对冲压力还难言轻松。
        4月我国贸易出口表现强劲，出口同比增长29.9%，实现单月贸易顺差114  亿美元，因为对外贸易的快速增长，我们认为4  月新增外汇占款规模不会低，外部流动性涌入的压力不减；
        5月央行大约有5410  亿央票和正回购到期，因此央行面临的内部流动性对冲的任务也不轻；政策预期：目前货币增速放缓，前期调控政策的效果进一步体现，但5  月央行流动性对冲的压力还难言轻松，同时短期内通胀依旧在高位，因此央行的调控力度仍将可能维持现有的力度和节奏。
        具体地：
        短期内央行在流动性对冲操作方面将采用上调存款准备金率+公开市场操作的组合来应对。
        由于近期公开市场操作的能力有所改善，因此公开市场操作的重要性会有所提高；鉴于短期内通胀仍可能在高位徘徊，而实际负利率的长期存在也不利于通胀抑制，因此我们维持在前期点评中的判断：不能排除央行在6  月份之前加息1  次的可能性。