投资要点:
公司是享誉世界的啤酒巨头,管理团队卓越,高价位持股彰显长期信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司啤酒销量居我国第2,盈利能力、品牌价值则居我国啤酒行业首位,享誉世界。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司治理结构良好,管理团队能力卓越,管理团队利益与公司及股东利益高度一致,以35 元左右的均价增持了约2770 万元股票,彰显了对公司长期发展的信心。
进入品牌加速升级+销售持续扩张阶段。公司进入品牌升级+销售扩张双轮驱动发展阶段。推行“1+X”品牌发展战略,通过提高主品牌“青岛啤酒”占收入比例实现品牌升级,通过提升“X”副品牌的市场份额,力争到2015 年实现1000 万千升啤酒产销量的目标(CAGR=9.51%),从而实现盈利、销量双冠军。
啤酒行业量增来自中西部消费升级,价增来自集中度提高及产品结构升级,短期大麦价格波动有利于行业龙头加快整合的进度。未来5 年,啤酒行业CAGR 为12%,其中,量增主要来自中西部落后地区;价增来自集中度提高及产品结构升级,当前我国啤酒吨酒价格仅相当于台湾的1/5,未来提升空间巨大。短期大麦价格波动影响行业成本是给具有品牌、资本双优的企业龙头整合行业的机会。
公司主品牌优势明显,有望尽占啤酒产品结构升级先机。公司主品牌“青岛啤酒”定位中高档,以优异品质奠定品牌基础,通过一系列体育营销强化品牌活力,2002-2010 年,主品牌销量CAGR 达到18%,带动公司产品结构升级,使得公司吨酒价格位居同行首位,尽占行业产品结构升级先机。
副品牌效仿百威英博以更加灵活的策略应对竞争,销量增速有望重新提升。公司对新收购的副品牌,效仿百威英博,不再强行以第二品牌替代,而是继续沿用原品牌。新策略能更加灵活地应对区域市场竞争,通过副品牌良性运作力争放量,争取到2015 年实现1000 万千升啤酒产销量的目标。
整固齐鲁,自建+并购双管齐下加速完善全国市场产能布局。公司经过多次并购,在山东市场市占率接近60%,根据地市场集中度的提高,有望进一步改善公司盈利能力。此外公司通过并购+自建双管齐下加速完善全国市场产能布局,为实现销量目标打基础。
给予强烈推荐投资评级。预测公司11、12、13 年实现EPS1.48、1.74、2.18 元,按2011 年30 倍PE,未来6 个月目标价为45 元,首次给予“强烈推荐”评级。
风险提示:竞争过于激烈、大麦价格上涨过快、天气异常(气温低)