投资要点：
        本报告重点解决两个问题：
          问题一、大宗商品价格下跌后，相关行业是否将出现大规模甩库存？
        答：现在到通胀预期见顶前，负利率若没有得到明显纠正，出现大规模去库存的可能性不大
        因为：1）上市公司存货与通胀走势密切相关，大于与大宗商品的相关度；
        2）存货周期的拐点与CPI  拐点基本同时出现，04  年如此，08  年存货拐点略晚于CPI  拐点，因为需求快速萎缩后库存被动上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在通胀见顶前，经济体扩张的意愿依然强烈，除非政策继续大力度收紧，负利率得到明显纠正，需求快速萎缩，否则不会出现大规模的去库存现象；
        3）1  季度是传统的囤货季节，但是今年1  季度同比增速小幅放缓，因2、3  月份已经出现过一轮小型去库存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        因年初囤货意愿强，1  季度上市公司存货往往会有明显的上升，但是今年同比增速有所放缓，1  季度全部A  股上市公司存货同比增长34.8%，低于去年4  季度的36.9%，扣除占比接近30%的房地产和金融服务业后，非金融类上市公司存货同比增速为32.8%，比去年4  季度低2.57  个百分点。我们认为是因为今年2、3  月份除原油外国际大宗商品出现下跌，制造业库存跌价加上春节后信贷严控影响了需求，这些行业已经经历了一轮小型去库存。
          问题二、哪些行业库存压力大？
        答：易受原材料价格影响的行业中，库存压力由小到大排序：家用电器<采掘<化工<黑色金属、有色金属<建筑建材<机械设备<交运设备<农业<轻工制造<纺织服装<电子元器件，其中黑色金属、有色金属受季节性因素影响，1  季度库存压力仍偏高，但是同比增速下降使我们看到良好的去库存趋势，因此将其列在建筑建材行业之前。电子元器件行业的库存压力是最大的，其次是纺织服装、轻工制造、农业，机械设备和交运设备的库存压力在1  季度也开始显现，这些行业在原材料跌价时容易受到价格冲击。