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汽车行业研究报告:国海证券-汽车行业2011年一季报点评:把汽车埋在2011年的“春天里”-110510

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2011-05-11 09:55:24
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王清涛
研报出处: 国海证券 研报页数:   推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 527 KB 分享者: Lit****chi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    一季报收关并不完美  
        分化成为主题词  2011  年1  季度汽车行业年报披露完毕,尽管年初市场已经预测到汽车行业增速将明显放缓,但是出现明显分化的情形还是超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分化成为总结汽车行业一季报的主题词,主要体现在三个方面:细分子行业销量增速出现明显分化;上市公司业绩出现明显分化;企业收入增速和利润增速出现明显分化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        行业开始分化  
        2011  年1Q,汽车行业实现整车销售498.98  万辆,同比仅增长8%,结束了为期两年的高增长。以MPV/SUV  为代表的新型消费延续高增长,轻客恢复性增长趋势得到确认,行业分化比较明显。  
        公司开始分化  2011  年1Q,以上海汽车和金龙汽车等仍处于向上景气周期;江铃汽车、江淮汽车等处于维持景气周期;长安汽车和福田汽车等处于向下景气周期,公司分化比较明显。  
        收入和利润开始分化  
        2010  年4Q,净利润增长率已经开始掉头向下,2011  年1  季度18  家整车制造企业,已有7  家净利润负增长。收入增长率和净利润增长率的分化导致汽车企业毛利率下降、存货增长、现金流大幅减少。  
        分化只是开始  
        汽车行业消失在"春天里"  我们不认为分化是最终结果,当面临向下的景气周期时,没有一个企业能独善其身。由于信贷收紧堵死了消费模式转变的可能;高油价和拥堵的环境让所有的刚性需求都将陷入"流动性陷阱",上游的原材料和人工成本上涨也在不断挤压制造企业的利润,1  季度并不会成为汽车行业最坏的时刻。只有当我们预计到汽车上下游环境将有所改观时,汽车企业的夏季才有可能来临,否则,  我们将把汽车埋在"春天里"。  
        下调至"中性"评级  
        如果按照目前企业的盈利能力推测,汽车行业目前10  倍PE,处于历史低位,买点已到。但是这一观点并能被接受。我们认为,收入增幅大幅下降、刚性的成本费用支出、严重下降的经营现金流将侵蚀企业利润,未来两个季度,企业EPS  和行业PE  都可能向下修正,汽车行业真正的买点并未到来,我们下调行业评级至"中性"

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