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研究报告:申银万国-记帐式国债第3期国债续发定价短评-110510

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-05-10 14:40:48
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈庆
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 176 KB 分享者: rog****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        财政部于  2011  年5  月11  日招标2011  年记账式第3  期国债(续发),本期国债为7  年固息债券,一年付息一次,5  月12  开始续发行,续发行部分从5  月18  日起与原发行部分合并交易上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次国债续发的起息日、兑付、交易托管方式与2011  年记账式付息(3  期)国债相同,票面利率同为3.83%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次续发计划发行面值300  亿元,全部进行竞争性招标,甲类成员在竞争性招标结束后,有权追加当期国债。发行手续费为承销面值的0.1%。
        评论:
        国内经济和海外经济的基本面双重利好,推动收益率整体下行:国内经济目前呈现经济增速和物价的双回落,本周即将公布的宏观数据将确认这一事实,预计四月份CPI  在5.1%-5.2%。我们预计10  年期国债即将下破3.8%(具体可参考我们5  月份的利率月报观点);海外市场再增添强劲动力,近期国际大宗商品价格大幅下跌、美元反弹以及欧债(特别是希腊)趋向恶化都有利于国内债市持续向好。大宗商品回落减轻了物价压力,美元反弹主要影响体现在大宗商品下跌、风险资产回落和外部流动性流入减少,尽管在短期可能会减少外汇占款,但综合考虑美元反弹的核心因素是美国经济走弱及货币政策调整预期,以及美元走强对大宗商品、风险资产价格回落等影响,我们认为对于中国债市反而是偏利好。
        资金面仍比较宽松,再次上调准备金率可能性在下降:四月底以后,资金面逐步回落到宽松水平,1  天回购回落2%的银行负债成本底部水平。五月份资金面因财政存款增加和政策不确定性有再次紧张的可能,但我们认为上调准备金概率在下降。准备金对公开市场有很强替代作用,再次动用可能会导致公开市场失效。近期公开市场回笼力度在增强,央票3  年可能重启意味着准备金动用的频率下降,假使3  年央票发行利率定位约3.75  水平,而重启初期发行量又不高,对流动性的影响就不会很大。此外,在美元升值导致外汇占款减少的条件下,央行的调控力度也会相应减小,因此未来回购利率未必持续攀升。我们认为,未来资金面的短期变化对于长端利率影响不会太大。

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