信贷紧缩仍将持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周据媒体报道，四大国有商业银行4  月新增贷款约2606  亿元，较3  月新增人民币贷款增186  亿元，增幅相对平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按照四大行在全部银行信贷投放比例来估算，4  月信贷增量或在7400  亿上下，这一规模相对于此前市场按照3322投放节奏的普遍测算结果8000-9000  亿元显然偏低。同时，我们也注意到，有媒体称，截至今年4  月28  日，几家银行的新增人民币存款全部为负增长，幅度最大的一家银行较上月负增长近4000  亿元，较小的也有1000  多亿元的负增长，结合此前关于“6  月监管层即将对日均存贷比进行监测”以烫平月末/季末考核冲击效应，以及近期银行揽储惜贷的“资金争夺战”愈演愈烈的情况来看，我们认为，未来一段时间内信贷可能将出现持续紧缩的局面，进而给经济总需求带来明显负面影响，尤其是对中小企业的冲击将不断显现。
        公开市场操作意外净投放，或为上调存准率前兆。上周公开市场到期量仅为1170  亿元，周二央行通过发行520  亿元1  年期央票和进行330  亿元28  天期正回购操作，一举回笼850  亿元，使市场一度认为净回笼可能性较大，但周四央行仅缩量发行了60亿元3  月期央票，且连续第三周暂停了91  天期正回购操作，从而使央行本周在公开市场净投放资金260  亿元，超出了市场预期。考虑到当前一二级市场央票利差可以忽略，央票发行并无障碍，并结合连续3  周净投放后上调存准效应已被基本抵消，节后市场资金面一度偏紧使机构预期谨慎，资金利率下降缓慢等情况来看，我们认为，就对冲外汇占款和控制信贷而言，5  月份央行可能将再次上调存准率。
        美元进入反弹通道。美国劳工部5  月6  日公布，美国4  月非农就业人数增加24.4  万人，创近一年最大增幅；非农私营就业人数增加26.8  万人，私营部门就业增幅为2006  年2  月以来之最，超出此前市场预期，但4  月失业率意外升至9.0%，亦高于市场预期。从美元、油价、美股等表现来看，市场投资者依然对于美国经济复苏前景表示乐观，欧洲方面，希腊考虑退出欧元区的传闻则增强了投资者对希腊主权债务危机将蔓延至整个欧元区的担忧情绪，导致欧元兑美元汇率周五大幅下跌，跌幅创下一年以来的最高水平。结合此前欧洲央行行长特里谢关于欧洲“央行依然处在升息模式中”的强硬表态，及其一反常态地对美国高官近期有关强势美元政策表态的认同，我们认为，欧洲央行至少需要等到7  月之后才可能再度加息，在此之前，美元或将进入反弹通道。