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片仔癀研究报告:国都证券-片仔癀-600436-提价放量推动公司Q1利润大增-110505

股票名称: 片仔癀 股票代码: 600436分享时间:2011-05-10 11:02:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘蕾
研报出处: 国都证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐-A(首次)
研报大小: 353 KB 分享者: zz****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:    公司公布一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年一季度公司实现收入2.63  亿元,同比增长37%,归属于母公司所有者净利润6547  万元,同比增长94.71%;每股收益为0.47  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)    点评:    1、片仔癀提价放量,净利润大幅增长。公司一季度实现净利润6,550.19  万元,同比大幅增长95.53%,超过市场预期。公司净利润大幅增长的原因是主导产品片仔癀提价放量所致。公司发布提价公告,从2011  年01  月01  日起片仔癀内销价格调整为220  元人民币/每粒,提价10%;  外销价格调整为24  美元/每粒,提价17%。我们预计片仔癀提价后,仍有10%以上的销量增长,预计一季度片仔癀销售收入约1.2  亿元。由于片仔癀占公司业务结构80%以上,提价使产品毛利率小幅上升,致公司收入增幅大于成本增幅。公司未来根据中药材价格还可能对片仔癀进行提价,将成本压力转嫁至消费终端,因此中药材涨价对公司影响整体毛利率影响较小。    2、药妆系列增势显著,有望成为公司新的利润增长点。今年公司计划把化妆品和日化产品作为新的经济增长点,因此增资对子公司片仔癀化妆品公司进行搬迁改造,并加大对片仔癀药妆的广告投入。品牌中药在药妆、日化产品等大健康领域延伸的优势显著,2010  年我国药妆市场约为480  亿元,未来仍将保持20%的年增长率。目前拥有药妆系列的中药上市公司较少,公司无疑是中药药妆系列的领军人,  有望充分分享行业增长带来的收益。我们预计一季度药妆系列销售收入同比增长在70%以上,未来有望成为公司新的利润增长点。    3、盈利能力稍有改善。公司一季度综合毛利率同比上升10.8%,盈利能力微幅提升。毛利率提升系主导产品片仔癀提价放量所致,其它产品增长平稳。一季度公司销售费用率大幅提高,同比增长133.37%,主要原因是子公司福建片仔癀化妆品公司为增加销售,加大产品宣传广告投入所致。    4、首次给予公司"短期-推荐,长期-A"的投资评级。我们预计公司2011-2013  年的每股收益分别为1.57  元、1.82  元、2.11  元,目前股价对应2011-2013  年的动态市盈率分别为42  倍、36  倍和31  倍。我们认为未来公司片仔癀产品仍有提价预期,且VIP  营销策略成效较为显著,公司业绩还有可能超预期,我们首次给予公司  "短期-推荐,长期-A"的投资评级。  

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