投资要点
有别于市场的观点
市场经济中,个体的自利行为会导致整个市场的有效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】限制性股权激励计划给予管理层动力发展公司,获取资本市场的认可。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司过往业绩不佳的主要原因在于战略定位不清晰,更为深层次的原因在于管理有很大的提升空间。针对这些原因,管理层进行主营调整,管理改变,组织重构等一系列措施,辅以内生外延的发展规划,同时提升综合毛利率和降低费用率,公司的高速发展成为大概率事件。 ※《国富论》暗含人性假设,是市场经济和公司发展的内在动力
亚当.斯密的经典巨著《国富论》,其核心逻辑为经济中单个实体的自利行为,会产生整个经济的有效性,其前提为人性自利的假设。股权激励方案将公司的发展和管理层的利益链接起来。考虑公司所在城市杭州的消费水平,现有股价所产生的收益并不足以激励管理层,唯一的出路在于将公司的业绩做好,获取资本市场的认可。 ※过往业绩不佳原因在于战略定位不清晰和管理效率较低
公司过去业务繁杂,并且相关性不强,导致公司管理层的精力分散和公司的资源不能够聚焦,业绩自然不佳。更为深层次的原因在于管理效率较低,较低的平均人力成本与蚕食利润的高费用产生矛盾,说明公司的管理有较大的提升空间。 ※拐点初现:主营调整,管理改变,组织重构,权力上移,内生外延
管理层重新定义公司战略,聚集于IT领域,同时将公司产品向高毛利产品迁移。进行管理变革,重新定义和设置组织架构,公司的管理方式由子公司化转换为事业部化,管理权力上移。同时准备好超过3亿的资金,进行IT主业方面的投入和收购。 ※复苏的市场,政策支持,欧美市场突破给予公司良好的外部环境 随着全球经济的走出低谷,公司主攻方向软件外包与服务的需求大增。国家对与软件产业也是大力支持。公司是唯一为华尔街市场持续提供软件服务的中国企业,与美国道富集团建立良好关系。去年公司借助美国医改契机成功突破非金融领域。与美国最大私立医院之一Marshfield Clinic旗下医疗机构Security Health Plan签订了软件集成开发总包协议。协议总包金额预计为2124万美元(折合人民币1.4亿元)以上,项目实施期预计为2010年至2012年。 ※目标价11.7,给予公司"买入"评级
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.20,0.39和0.54元,以2012年30倍PE计算,目标价为11.7,首次给予公司"买入"评级。 ※风险提示
管理变革进展缓慢的风险。人民币汇率升值风险。对美对日外包业务进展缓慢的风险。