本周央行公开市场操作净投放资金260  亿元,连续第3  周净投放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至周五收盘，1  天质押式回购加权利率报2.01%，较上周五下降49BP，7  天质押式回购加权平均利率报收2.77%，较上周五下降18BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
  本周随着公开市场操作实现净投放，资金面逐渐宽松，下半周交投较为活跃，二级市场收益率先升后降，收益率曲线平坦化。
        
  短期内流动性宽松局面不致很快扭转，将对大宗商品价格形成支撑，但是中期紧缩方向已隐约可见，展望未来，由于缺乏经济基础面和流动性的支撑，并且在供需压力缓解的背景下，大宗商品价格上涨动能弱化。
        
  CRB  工业原料指数每上升100  点，拉动CPI  上涨1%，如果下半年国际大宗商品走势趋稳，那么我国的输入型通胀将得到缓解，同时随着食品价格的回落，通胀预期也将有所回落。
        
  由于央行对目前经济仍较为乐观，且认为稳定物价仍是关键，因此我们认为货币政策仍将持续紧缩，并且存款准备金率对银行的冲击越来越大，央行接下来使用利率手段的次数将大于存款准备金率。
        
  目前含权债的价值受到低估，未来收益率走势具有较大不确定性时，其具备较强的防御价值和投资价值，其中云煤化、临安城建债、方正债、大连中小债的价值最为明显。
        
  国际大宗商品价格的下降将有效地降低输入型通胀,在一定程度上缓解物价压力,同时再次上调存款准备金率对银行体系的冲击越来越大，紧缩政策力度或将有所减弱,债市面临一定的交易型机会。下周公开市场到期量较大，预计资金面将较为宽松，收益率有下行空间。