一、库存调整压力浮现中金公司
　　要点：
　　一季度工业企业库存同比增长较快，统计局公布的库存增长数据相比去年四季度出现了大幅反弹，PMI中的库存指数也显示企业的库存意愿显著上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】库存上升主要由于通胀导致库存的名义值增加以及通胀预期导致企业意愿库存增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　我国的库存调整滞后于经济周期，对经济波动有推波助澜的顺周期特征（图表）。在预期下半年通胀压力缓解、终端需求放缓以及资金占用成本上升的情况下，三季度库存回调的可能性大，将成为推动下半年经济增长放缓的因素之一。
　　近日国际大宗商品价格大幅下跌，一定程度上缓解我国输入型通胀压力，也有利于降低通胀预期。但是由于美国经济增长总体仍然较好，美国宽松的货币环境未来一年内预期不会改变，美元趋势性贬值的压力并未消除。大宗商品价格短期可能继续下跌，但是中期仍将维持相对高位，输入型通胀压力虽然降低，但仍然存在。
　　近日公布的四大行4月贷款数据显示4月新增贷款可能低于我们原先的预期。中金公司研究部银行组将4月新增贷款预期调低到6500亿元（原先为8500亿元）。我们据此调低4月M2的同比增速预测至16.4%（原先为16.7%）。