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研究报告:招商证券-5月份欧洲央行议息会议声明点评-110506

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-05-09 13:52:23
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李青,赵文利,谢亚轩
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 346 KB 分享者: ybc****25 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        欧洲央行决定,主要再融资操作利率维持在1.25%不变;边际贷款利率维持在2.00%不变;存款利率维持在0.50%不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:
        1、本次欧洲央行维持主要再融资操作利率不变的决定和市场预期相符。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)议息会后声明主要阐述了以下几点:1.  2011  年开始至今,欧元区经济复苏动能保持充足;  2.  欧元区经济增长上行风险下行风险较为平衡;3.  欧元区通胀率在未来几个月很有可能会显著高于2%。此外,欧洲央行认为总体通货膨胀存在上行压力,主要是受能源和大宗商品价格的影响。
        2、欧洲央行未来货币政策面临两难抉择:一方面欧元区通胀率已经连续5  个月超过2%的目标利率。更值得警惕的是3  月份欧元区核心通胀水平从2  月份的1%提高至1.3%;另一方面,主权债务危机引发的受债务危机困扰国的市场融资利率高企。提升基准利率无疑会增加国家,企业及消费者的融资成本,限制经济活动从而负面影响经济增长。基于近期央行的议息声明和央行官员讲话,我们认为在第二轮通胀效应加大的风险下,欧洲央行将坚定不移地以锚定通货膨胀预期,维持中期通胀率在低于但接近2%的水平为首要目标。不过由于经济下行风险仍然存在,欧洲央行加息步伐不会很急促,幅度也不会太大。
        3、第二轮通胀效应主要指原材料成本价格上涨通过整个供应链造成连锁的间接影响。总体通胀率反映了第一轮和第二轮通胀影响。由于核心通胀率,不包括能源以及食品的价格上升的直接影响。通过剥离出第一轮通胀效应,核心通货膨胀率为跟踪第二轮通胀效应提供了有用的指标。此外,整体薪资水平的上升也需密切留意。
        4、议息会议会后声明中,特里谢没有提及‘高度警惕’(strong  vigilance)的措辞,欧洲央行6  月份加息的概率低。由于欧洲主权债务危机远未结束,财政整固措施将继续抑制欧元区经济增长加之自年初来欧元兑美元升值近9%,可以缓和输入型通胀压力。我们认为欧洲央行连续加息的概率不高。欧洲央行将维持1.25%的基础利率至三季度初。根据领先指标,我们认为欧元区通胀率将在三季度见顶后逐步震荡回落,三季度后再加息的概率较低。维持今年欧洲央行三季度再加息一次至1.5%的判断。
        5、短期加息预期落空,无疑为美元反弹提供了借口。正如我们在5  月3  日的报告《联储维稳、紧缩需时:美联储四月议息会议声明点评》中提示的,美元指数已经跌近历史低位,短期下行空间有限。在市场一致看空美元,看好风险资产之时,宜高度提防强弩之末,物极必反。一旦受到突发事件影响,市场风险偏好可能瞬间逆转,美元反弹,风险资产的调整将不可避免。    

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