航空板块股价一周表现：先跌后涨，成交清淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周航空板块四个交易日经历了先跌后涨过程，尽管一周申万航空指数下跌1.25%，但表现仍然强于沪深300  指数一周表现（-2.23%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从个股来看，南方航空受到国内市场持续景气的影响，股价与上周持平，而海南航空则经历了连续三周的上涨后，股价向下调整3.17%。从成交量上看，与市场趋势一致，在热点不明确的情况，航空股换手率明显下降。
        航空市场综述：国内市场短暂调整。国内市场上周指标明显回落调整。之前的周报中我们已经明确指出，五月第一周受到小长假以及月初公商务出行需求下降的影响，将是市场短期的低点。而国际航线，需求仍然不足，客座率与座公里收益指标继续下滑。我们对5  月市场仍然保持信心，自本周开始国内市场将明显向上，客座率将回至82%以上。
        国内市场短暂回落。上周国内市场运力运量分别较第17  周下降4.05%、12.60%，受市场需求暂时下降的影响，行业运力供给回落，但运量明显变化速度更快。客座率环比下滑7.72  个百分点至79.38%。第18  周国内平均票价及客公里收益分别为864元和0.735  元，较第17  周下降8.18%、8.06%。相比四月第一周清明小长假，五月第一周在各项指标均有明显提升。
        国际航线收益水平小幅下滑。第18  周国际航线运力运量分别较第17  周下降0.39%、4.80%，客座率下降3.6  个百分点至77.4%。平均票价环比提高1.47%，客公里收益环比下降1.13%，两项指标之所以变化相反，主要是由于航距环比增长7.38%所致。国际航线目前的收益水平与2010  年相差近10%，与2009  年相差不多，因此我们判断今年国际航线市场需求下降将成定局。
        世博掩盖不了国内票价增长。5  月市场令人乐观，目前的订座率显示行业自下周开始市场将恢复良好状态。虽然去年5  月世博会开幕，国内航线票价水平大幅上涨，但今年全行业国内票价水平仍然保持了10%的增长，世博期间的票价水平离票价天花板仍有距离。我们预计5  月份接下来的时间内，国内市场客座率将保持在82%以上，而收益水平虽达不到四月下旬的高峰水平，但也能同比增长10%以上。
        油价下降大幅减小各公司成本上涨压力。WTI  原油期货价格上周大幅下跌超过10%。
        原油期货价格下降意味着未来国际航油价格也将明显回落，国内航油价格也有望回落至6000  元/吨左右。我们预计国航、南航、东航11  年航油用量分别为430、470、400  万吨，各公司的航油成本压力将明显下降。
        建议继续关注南方航空：国内市场需求仍然保持较好，运力供给增长温和，收益水平同比明显上涨，人民币进入快速升值通道，油价下降减小成本压力，众多有利因素促使航空业迎来投资机会。建议持续关注南方航空，受益国内市场增长和人民币升值，票价提升效应最大，受国际航线市场低迷影响最小，全年盈利仍然能保持10%以上的增长，预计11-13  年公司的EPS  为0.66、0.68、0.72  元，以5  月6  日收盘价计算PE  为13.2、12.8、12  倍，目标价13  元。
        风险提示：国内宏观经济紧缩以及对外贸易的下滑，将影响民航客源的需求增长。