行业点评
集运市场 –本周欧美航线需求出现不同程度的上升,航交所发布的运价指数显示欧线运价小幅下行,而美西线上涨势头强劲,运价大幅上涨6.4%,两条航线的装载率都维持在9 成以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受高油价等影响,船公司调整运费水平,中远集运宣布将上调所有中国至波湾、红海及印度次大陆地区航线(东西行)货物THC 费率,同时对所有中国至也门航线(西行)货物征收箱体不平衡附加费(EIS)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着进出口旺季的到来,预计其他船公司也会跟进,做出类似调整。欧洲航线运价暂时未有好转,但我们预计6 月份该航线的运力调整基本结束,旺季运量增加的情况下装载率将明显改善,运价会出现明显上涨;
油运市场 – VLCC 的期租水平依然低迷,中东至日本航线(TD 3)维持在1 万美金/天的水平,低于船东的每日现金支出,如果此租金水平持续,预计不少船东的现金流会出现问题。近期原油价格暴跌,但尚未反应到燃油的价格上来。在燃油价格随着原油价格出现回调的时候,若船东能维持现有的运价水平,平均期租水平将有小幅提升,但由于船舶供给量过大,总体上我们对远洋原油运输行业依然维持谨慎的态度。MR 市场表现较为突出,平均期租水平从年初的1 万美金/天的水平上升至近期的1.7 万美金/天左右,由于运力增速较慢,我们预计今年MR 船型期租水平的表现将好于VLCC 船型;
散货市场 – 受到BPI 指数上周的拉动,BDI 环比上周上涨5.6%。目前好望角船型的期租水平依然处于船东的运营成本之下,船东每日的经营现金流均为负数。运价前景依然不乐观,新船的高投放依然在持续,而需求方并未出现较大的变化,因此我们预计短期内BDI 不会有太大的向上空间;海外宏观
美联储调升 2011 年通货膨胀预期,经济增长率目标从3.4%至3.9%降为3.1%至3.3%,仍高于华尔街2.8%的预期,同时美联储理事会成员与总裁对就业市场变得更为乐观,认为美国经济仍会持续好转;
美国商务部公布的数据显示,3 月美国工厂订货环比增长3%,高于2 月0.7%的增幅。这是近期美国经济复苏的又一项积极信号;美国联邦储备委员会公布的数据显示,3 月美国消费信贷按年率增长3%,为连续第六个月上升,显示美国经济继续复苏;
投资策略
原油价格大幅回调至 100 美元/桶以下,我们预计燃油价格将随之回调,船东的成本压力将大幅降低。在维持目前运价不变的情况下,船东的利润率水平将得到提升(油价每下降10%,利润率水平将提升2-5%),因此短期来说燃油价格下跌将改善航运企业短期的盈利情况,但长期来看仍取决于供需关系;
维持对中海集运的推荐:1)目前股价对应2011-2012 年的PB 分别为1.50和1.36 倍,处于历史底部;2)目前股价对应2011-2012 年PE 分别为14.3 和10.1 倍(取市场一致预期EPS 计算),对于处于周期底部而景气向上的周期行业来说非常吸引;3)需求恢复、运价上涨、油价回调,对于集运来说最坏的情况已经过去,旺季业绩将明显回升;4)2012-2013 年运力增速下降,供需关系将持续好转,行业景气将在波动中上行;