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生物技术行业研究报告:国金证券-生物技术行业研究:血液制品高景气持续,人白仅是特例-110508

行业名称: 生物技术行业 股票代码: 分享时间:2011-05-09 10:19:07
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李龙俊,黄挺,李敬雷
研报出处: 国金证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 1,428 KB 分享者: 胡****斌 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        重点推荐:华兰生物
        我们认为,华兰生物的合理价值为  261  亿元(每股45  元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,血液制品业务价值216  亿元(2011  年40PE),疫苗业务价值45  亿元(2011  年30PE)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        我们预计公司血液制品业务  2011  年-2013  年的净利润增速为30%-50%,其中2011  年净利润为5.5  亿元。我们认为,考虑到血液制品行业整体仍处于高景气中,以及公司在浆源拓展和产品储备方面远领先于其他企业,公司血液制品业务价值216  亿元(2011  年40PE)。
        我们预计公司疫苗业务  2011  年有望贡献1.5  亿利润,考虑到公司在流感疫苗行业的龙头地位,以及AC  流脑结合苗等新品种陆续上市,我们认为公司疫苗业务价值45  亿元(2011  年30PE)。
        行业观点
        从浆量角度看,血液制品行业至少在未来的  5  年内都将处于高景气中:2010  年国内投浆量大约为3600  吨,保守测算投浆量需要近7000  吨才能基本实现国内供需平衡;假设国内投浆量以每年15%的速度增长,至少需要5  年的时间才能达到供需平衡。
        人白有一定价格压力,但并不代表行业的整体走势:人白是唯一允许进口的血液制品,国外人白的价量对国内市场有重要影响;全球范围看,人白的供给很充分,2010  年国内人白有近一半来自进口;综合考虑国外人白的价格以及进口税费和经销商利润等因素,我们认为,未来人白的均衡价格将是280-300  元/10g。
        血液制品消费结构将不断优化:国际市场消费主要以丙球蛋白、凝血因子和特异性免疫球蛋白为主,而我国消费则主要以人白为主;我们认为,随着国内医疗水平不断提升,对血液制品临床应用的认识不断提高,以及国内医疗保障不断完善,国内血液制品消费结构中人白占比将继续下降,丙球蛋白及特异性免疫球蛋白等产品占比将不断提升。
        静丙及小制品景气度高:在临床水平提高及医疗保障完善等推动下,静丙及小制品的临床需求持续上涨;同时,由于国内采浆量增长较慢,供给与需求的缺口难以得到缓和;因此,我们认为,静丙以及凝血八因子、乙免等小制品存在量价齐升的条件。

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