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研究报告:国信证券-数量化投资技术系列报告之38:基于投资者异质信念的市场情绪指数研究-110505

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-05-09 09:31:50
研报栏目: 金融工程 研报类型: (PDF) 研报作者: 董艺婷
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 1,861 KB 分享者: gsd****74 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1.  投资者情绪与资产价格的关系
        行为金融学认为,投资者是有限理性的,情绪和认知偏差的存在使其无法做到理性预期和效用最大化,其有限理性行为将导致市场非有效和资产价格偏离内在价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】也就是说,市场并不是有效的,资产的价格不仅仅由资产的内在价值决定,还由投资者的心理、情感因素决定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2.  异质信念——重要的投资者情绪代理指标
        投资者情绪和异质信念都假定投资者存在某种程度上的认知、情绪或行为偏差,并由此导致市场的非理性反应,投资者情绪包含异质信念的内容,度量异质信念的指标也可以作为投资者情绪指标,异质信念是重要的投资者情绪代理指标。
        异质信念是指投资者对未来股票价格的预期存在不同意见(Different  Opinions)的现象。
        从非完全有效市场的角度出发,当投资者预期不一致程度增加的时候,可能因为一部分投资者先一步得到了信息,这意味着,当这种分歧趋于一致的时候,可能会出现趋势的反转。
        相对于换手率、交易量、收益率波动等传统情绪指标,分析师预测数据独立于市场交易行为,分析师预测分歧更客观更直接的度量了市场的情绪。
        3.  情绪指数构建的基本逻辑与原理
        当不同的分析师对相同的股票给予了不同的预测,或者说一致预期产生了分歧时,在众多的不同观点中,未来肯定只有一部分是正确的,而其他的都是“噪音”,而这些噪音,或者称之为情绪,会对市场产生影响。
        当分歧程度升高的时候,意味着市场上的噪音很多,这种情况的出现两种有可能:一、股票存在错误定价;二、存在影响股价的非公开信息,部分分析师或投资者知道了,但市场还没完全反映。第一种情况下,当人们逐渐发现错误定价以后,会不断修正预期,预期逐渐趋于一致,分歧程度降低,预期修正过程中伴随的投资行为引起股价修正。第二种情况下,当更多的投资者发现了新的影响股价信息时,伴随的投资行为会推动股价的变化,换句话说,非公开信息逐渐披露的过程就是信息逐渐传递的过程,也就是股价逐渐反映这些信息的过程。
        

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