本报告关注点：
          地产公司内部资金链和成长能力的分化情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          重点推荐：高成长、低估值和一二线龙头股、拥有矿产资源的地产公司、具备其他特殊概念的地产公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
          2010年业绩维持增长，一线龙头和商业地产表现抢眼：我们重点跟踪的90只地产股2010全年营业收入3538亿元，同比增长32.8%；归属母公司净利润511亿元，同比增长30.2%。其中一线龙头公司净利润增幅高于营业收入增幅，盈利能力最强。商业地产成长性较好，但盈利能力较一线地产公司弱。商业地产净利润增长中，投资收益（同比增长26%）和营业外收入（同比增长329%）贡献显著。其它类公司净利润增幅较大部分由营业外收入（增长170%）带动。
          销售回款良好，一线龙头和商业地产占比提升：2010年90家公司经营现金流入5200多亿元，同比2009年增长29%，增长幅度高于2008年，但低于2009年。其中一线龙头和商业地产销售回款增幅最大，6家一线龙头公司经营现金流入占90家地产公司经营现金流入的44%，份额同比提高2个百分点；园区土地开发和其它类公司销售回款最差，占比有所下降。二线地产公司市场份额基本维持不变。由此可见，在房地产调控环境下，一线龙头公司和商业地产具有逆势扩张的能力，资金实力较弱的中小开发商面临市场份额进一步下滑的风险。
          行业整体资金规模加大，短期偿债能力下降，但好于08年底。一线地产公司的短期偿债能力依然居行业前列，其次是商业地产，二线龙头居行业平均水平，园区类和其他类公司短期偿债能力最弱。纵向比较来看，2011年一季度末行业短期偿债能力较期初有所下降，只有四家商业地产短期偿债能力较期初提高。
          我们荐股思路：主线一：低估值、高成长的龙头地产股。包括一线龙头：万科A、华侨城A，金地、保利及商业地产金融街；主线二：拥有矿产资源的地产公司。我们重点推荐拥有高岭土资源的海印股份和进行锰矿、煤矿开发中天城投。主线三：我们重点推荐深圳国资委下属企业深天健（关注其工业园转商业地产的进度）、京投银泰（在大股东支持下，地产规模迅速扩张）、具有上海国资重组预期的中华企业、金丰投资以及面临受益新三板的张江高科。