????????报告摘要：
????????电力需求保持强劲：“十一五”期间中国经济仍将保持10%以上的高速增长，而受到节能减排的影响，电力弹性系数将缓慢的从1.3左右缓慢回落，保守估计07年用电量增速为14.8%，08年为13.5%，09年为13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????装机容量增速下滑：随着06年电源投资增速的下滑和07年发改委核准容量的减少，未来2年投产电源将大幅下降，另一方面发电集团淘汰小机组的进度明显超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合新增容量和关停容量，我们预计07～09年的装机容量增长率分别为14.8%、9.8%和8.9%。
????????利用小时开始反弹：由于08年加权容量增速已经略低于电量增速，利用小时开始小幅反弹，而09和10年则是明显反弹。同时需要关注的是08年利用小时具有前低后高、区域分化的特点，而在节能调度和电量置换影响下，大容量、高性能机组利用小时将高于平均水平。
????????08年煤价继续上涨，09年有望回落：煤炭供需形势偏紧、煤炭企业成本上升仍将继续推动煤价上涨。从近期开始的08年煤炭协调情况来看，预计08年电煤的涨幅与07年相当，即30元/吨左右。09年随着小煤窑关停影响的消退和运力的改善，煤价有望出现回落。
????????“煤电联动”势在必行：07和08年煤炭价格的持续上涨给发电企业的经营带来了极大的压力，08年如果没有“煤电联动”，将造成全行业微利、50%以上企业亏损。随着行业利润增速的下滑和CPI将在08年回落，启动“煤电联动”的时机已经具备，而与电力相似的成品油价格已然上调，为电价上调埋下伏笔。按照07和08年煤炭价格上涨60元/吨计算，乐观估计上网电价可上调0.02元/千瓦时，中性估计在0.015元/千瓦时，幅度为4.2%～5.6%，基本可完全覆盖08年煤价上涨幅度，而行业龙头公司由于煤耗较低，还能从中有所受益。
????????资产注入影响分析：对电力行业来说，目前上市公司所占的装机容量只占全行业的1/4左右，大量上市公司存在“小公司、大集团”的局面，因此资产注入空间很大。总的来说，央企中国电电力、华电国际、国投电力、长江电力资产注入较为明确，地方发电企业中我们较为看好豫能控股、川投能源、建投能源和粤电力的整体上市。
????????行业估值合理，龙头公司低估：将电力股的PE、PB与沪深300相比较，同时参考国外成熟市场的电力股PE，我们认为目前电力公司的整体估值处于较为合理阶段，但主要龙头明显被低估。
????????维持“领先大市-A”评级：08年进行“煤电联动”是大概率事件，与此同时利用小时、煤价等一系列敏感要素都在逐步向好，因此行业即将进入了新一轮的景气周期，我们维持行业“领先大市-A”评级，并认为“煤电联动”是明年上半年的催化剂。但投资者需要警惕1季度的业绩风险。
????????因此我们看好高成长的金山股份，以及成长性较好且资产注入预期明确的国电电力、华电国际、国投电力、长江电力。