报告摘要：
        钢价波动对工程机械行业盈利能力的影响趋于弱化，2007年前8个月的均价水平与2004年三、四季度基本相当，而行业毛利率水平却由17%左右提升至20.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产生这种现象的原因很可能是：技术进步、产品升级以及规模效应的提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们观察到工程机械行业毛利率水平波动方向与销售收入增速高度相关，对工程机械行业来说，销量越来越成为影响行业利润率水平的重要因素，而产品销售结构的改变则很可能通过某类产品销量提升的方式体现出来。
        工程机械行业的内销同固定资产投资关系紧密。观察建筑业固定资产投资实际增长率与工程机械行业收入增速变动情况，二者在2006年开始发生明显的背离，造成走势出现背离的主要原因很可能是出口的大幅增长。
          观察出口对工程机械行业收入增长的贡献程度，2004年，2005年行业新增收入的138.5%、125.1%来自于出口，这两年是工程机械行业受宏观调控最为严重的两年，出口的作用显得尤其重要。2006年、2007年工程机械国内市场需求提振，在这种背景下，出口对新增收入的贡献依然超过50%。这意味着出口绝不仅仅是宏观调控时的“救命稻草”，已经成为推动销量增长、收入规模提升的重要因素。
        看好工程机械行业未来出口前景：企业已普遍意识到出口重要性，出口主观意愿强并落实到实际工作中；亚、非、拉发展中国家是目前拉动中国工程机械产品出口的重要力量，这些国家对工程机械产品的需求主要体现于国内基础设施建设上，且经济发展处于起步阶段，从这一角度理解，中国工程机械整机产品的出口还有很大的拓展空间；中国工程机械产品价格相对低廉，尽管某种程度上发达国家产品在稳定性、产品性能上的确比中国产品优秀，但对于资金相对欠缺的发展中国家，价格可能是更为重要的因素；中国在国外的大量援外项目，将工程机械产品带出国门。
        通过对产品出口占比、出口贡献度分析比较，我们认为出口增长对企业盈利能力和盈利水平具备较大提升作用的产品主要包括：装载机、推土机和汽车起重机。
        工程机械上市公司估值水平波动剧烈，周期性行业特征充分体现。在这种情况下，我们更需要寻找盈利能力、盈利水平提升，周期性减弱的上市公司，而这除了与产品出口前景关系密切外，产品结构优化也相当重要。工程机械产品种类众多，不同产品的毛利率高低可比性较低，应从市场竞争程度、出口前景、进口替代前景、进入壁垒、下游需求等各方面综合考察不同产品的竞争力。建议关注出口大幅提升背景下产品结构优化的上市公司。
        给予工程机械行业“领先大市-B”投资评级。产品种类优化的上市公司：中联重科、柳工；产品型号升级的上市公司：山推股份。维持对中联重科、山推股份的“买入-B”评级，柳工的“增持-A”评级。