宇通客车公告显示4月份销量与去年同期基本持平,共销量3360辆,同比增长0.27%,环比增长28.93%;其中大型客车销量1420辆,同比增长2.97%,环比增长29.21%;中型客车销量1615辆,同比增长10.24%,环比增长26.677,轻型客车销量325辆,同比增长-35.9%,,环比增长40.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 2011年1-4月,公司客车总体销量11438辆,同比增长10.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中大型客车销量为5316辆,同比增长18.9%;中型客车销量5232辆,同比增长8.28%;轻型客车销量890辆,同比增长-16.2%。 2011年公司产能利用率仍维持在高位,产能向高毛利率的大中客车倾斜。目前公司产能已经达到极限,公司尽可能满足大中客车的订单需求,限制部分轻型客车订单需求。1-4月份大中客车占比达到92.2%,高于2010年的90.8%的水平。4月份中型客车之所以增速较高,主要是由于公司接到的中型客车订单较多所致。5月份同比将可能出现负增长。我们认为公司自从去年产能就已经达到极限,到2012年底新产能投产前,公司总体销量同比增速将保持在10%以内。公司今年的看点就在于产品结构的调整。 产能瓶颈将持续到2012年。2012年底公司产能可达5.5万辆(原厂区3万+公交产能2万+专用车产能0.5万),2015年公司预计产能达到7.5万台(再加上2万新客车产能)。但2011年产能释放空间有限,公司将科学的利用订单管理,来增加和平滑每月客车产量,我们预计2011年产量为4.4万辆,同比增长8%。 盈利预测:公司2011/12/13年EPS(摊薄后)分别为1.68元/2.10元/2.85元,目前对应的股价为21.75元(2011.5.05),2011/2012 PE分别为12.9X和10.3X。基于公司的在客车行业的龙头地位以及行业增速水平,我们给予公司2011年19倍的PE,公司2011年的价格为31.92元,再加上可供出售的金融资产有望在上半年出售,获得BPS为0.22元,给予公司2.37倍的PB,因此公司2011年的目标价格为32.44元,我们给予"推荐"评级 风险提示:原材料等成本大幅上涨将会对公司产生不利影响。