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江苏旷达研究报告:国都证券-江苏旷达-002516-产能扩张有望提升市场份额-110505

股票名称: 江苏旷达 股票代码: 002516分享时间:2011-05-06 16:07:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (DOC) 研报作者: 李韵
研报出处: 国都证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐-A(上调)
研报大小: 563 KB 分享者: pi****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、受益国内汽车消费高涨,公司全年业绩保持增势  2010年中国汽车工业延续高速发展态势,汽车产销量双双超过1800万辆,其中乘用车产销量分别为1389.71万辆和1375.78万辆,超30%的增速领先全球汽车市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司受益国内市场需求高度景气,全年实现营业收入7.82亿元、归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,分别增长32.44%和57.74%,摊薄EPS为0.57元,略超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2、受制于成本压力,毛利率水平有所降低  公司三大类产品机织、经编、纬编的成本增速为36.85%、37.99%和25.06%。除纬编产品成本增速低于收入增速外,机织、经编产品的成本增速分别超过收入增速3.13%和4.51%,而机织、经编产品占收入比例为65%,导致综合毛利率降至33.57%,被拉低1.24%。公司期间费用增长13%左右,保持匀速增长,而期间费用率为15.07%,同比下降2.61%,并连续两年下降,我们认为公司拥有较强的管理能力和成本控制能力,规模效应逐步显现。
        3、营运能力进一步提高  公司2010年应收账款周转率为4.64次,存货周转率为4.66次较2009年均有提升,显示公司对应收账款的控制力有所增强,而以销定产的生产模式和一体化产业链优势在生产规模扩大后,使得经营效率和营运能力进一步得到提高。
        4、超募资金将用于扩张产能  募集资金项目产能陆续释放,有色化差别纤维项目已实施过半,并开始贡献效益。考虑到未来产能缺口,公司拟使用超募资金3.34亿元继续扩张产能,将增加年产高档汽车内饰面料822.5万米的生产能力。作为资金密集型行业,中小企业面临的压力料将逐渐增大。公司目前贷款压力较小,财务负担较上市前明显减轻,这在竞争中占据优势,我们认为公司抓住上市有利时机扩张产能,未来市场占有率将有很大提升潜力,也为将来打开国际市场提供条件。
        投资建议:我们认为公司将继续受益跨国公司本地化进程,中国汽车普及率提升空间依然很大。虽然鼓励汽车消费政策陆续退出,但是国家把财政支持的重点将放在发展小排量、节能环保汽车方面,有望缓解前期政策退出的冲击。在资金原料成本上升趋势下,行业集中度有提高趋势,公司也将得到更多市场份额。预测2011-2012年业绩增速分别为36.38%和24.61%,EPS分别为0.62元和0.77元,目前股价水平处于安全区间,给予“短期_推荐,长期_A”的评级。
        

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