投资要点：
          结论和投资建议：我们看好5  月份信用债的走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从基本面看，由于经济下滑更加明显，物价压力也逐步缓解，利率产品收益率将面临向下突破，整个债券环境对信用债是有利的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从信用资质看，根据对2010  年年报和一季度上市公司季报的分析，我们认为目前经济表现出冷热不均的结构性分化，其中煤炭，有色金属，电力则是目前偏热的行业，行业景气度也处于较高水平，因此对应的信用债的信用风险并没有恶化。但房地产资质恶化速度较快，所以我们依然保持对房地产公司债的谨慎态度。
          原因及逻辑：交易所市场：5  月份交易所公司债发行可能提速，但潜在发行的都是符合绿色通道的公司债，基本都在保险可以配置的范围内，而保险需求非常强劲，足够消化，所以看起来5  月份公司债供给压力陡然增大，但并不会对市场产生负面冲击。我们认为分离债和城投债收益率仍有下行的空间，并依然对房地产公司债特别是中小房地产公司债保持谨慎的态度。
          银行间市场：在5  月份供给压力依然不大的背景下，考虑到短融和中票的绝对收益和相对利差，以及银行需求的恢复，我们认为收益率仍有下降空间。
        对谨慎的机构而言，建议主要关注短融市场；对乐观的机构，建议可以拉长久期关注中票。
          与大众有别的认识：企业选择私募的原因无非有以下几种动机：
          第一种动机是发行企业不满足公募发债要求，无法进行公募。第二种动机是企业私募的资金成本可能低于公募，企业能从私募投资人那里以更低的成本以更简便方式的募集到更多资金。但是，我们认为企业私募的资金成本低于公募成本只有在现阶段的私募市场创新初期才有可能普遍存在。第三，有些企业需要减少信息披露而私募，例如一些军工企业偏好非公开发行，这种情况并非主流。此外，私募债的个性化较强也可能增加一些吸引力。
          对比首批私募债与市场上  AAA  中票的发行利率，5  年和3  年私募定向工具均溢价10-15BP。我们认为实际的流动性溢价要高过15BP，只不过私募债目前市场初创，供给非常少，定价因此偏低，随着后期供给增加后，溢价会升高。