事件：    公司发布2011  年报1  季报：实现营业收入206  亿元，同比增长23%，  归属母公司净利润为11  亿元，同比增长27%；EPS  为0.16  元，业绩表现符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    评论：    1、保持快速的开店步伐。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年1  季度，公司新进入2  个地级以上城市（共计进入233  个），新开门店44  家（净增加37  家）至1348  家，  其中常规店1219  家（旗舰店249  家、中心店375  家、社区店595  家）、县镇店119  家、精品店10  家，连锁店面积达到528  万平方米。    2、同店增长率中规中矩。公司2011  年1  季度的同店增长率为4.12%，  较2010  年全年16%的同店增长率下滑明显。我们认为一方面是由于2010  年的同店增长率是在2009  年较低基数的基础上取得的；另一方面，2011  年以来房地产市场低迷带动的家电引导需求下滑所致。    3、毛利率创出历史新高。公司的综合毛利率为18.07%，同比提升1.5  个百分点，创出公司上市以来的新高。我们认为这反映了伴随公司规模不断扩大带动的议价能力提升，未来毛利率仍有较大提升空间。    4、费用率控制在合理范围。公司的期间费用率为9.95%，其中，销售费用率提升0.8  个百分点，这主要是由于公司较多的新开门店所致。从未来拓展来看，4  月份单月新开门店63  家，全年将新开370  家左右，  规模略小于去年400  家的目标，预计在期间费用率方面，不会超出去年10.2%的水平。    5、苏宁易购符合高增长预期。公司的网上销售平台-苏宁易购1  季度收入在11  亿元左右（2010  全年为20  亿），以此推算，公司实现全年计划的50  亿的销售目标是大概率事件。考虑到苏宁的管理和物流优势，  公司未来极有可能成为电子零售的龙头公司，线上业务的拓展将成为苏宁未来成长的重要推动力。    6、盈利预测与评级。我们预计2011-2012  年的EPS  分别为0.75  元和0.96  元，对应PE  在17  倍和13  倍。作为家电零售的龙头公司，公司将享受实体店和网购快速发展带来的双重推动力，业绩将进入新一轮高速增长期。综合考虑，我们维持公司"短期_强烈推荐，长期_A"  的评级。