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研究报告:高华证券-中国策略:下调汽车板块至低配-110504

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-05-06 09:47:31
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 356 KB 分享者: zs0****05 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        未来数月的盈利风险是我们的主要担忧
        我们将MSCI  中国指数中汽车板块的配置建议从标配下调至中性,主要出于对未来数月盈利风险的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的汽车行业分析师杨一朋对于2011/2012  年的盈利预测较IBES  市场预测低12%/14%,并认为下行风险要大于上行潜力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体而言:1)  供应中断可能较预期更为严重:日本地震造成的零部件短缺状况仍不明朗,但业内调研显示2011  年二季度/三季度日资合资企业的产量可能下降20%之多(市场预测几乎未体现该因素,而我们的预测中将二/三季度销量预测各下调8%);电力短缺是另一个新因素,尽管其威胁程度应相对较轻。2)  需求趋势较为平淡:即便没有供应面的意外,二季度销量同比增幅可能与一季度持平,为12%-13%,由于下半年可能会因比较基数较高从而同比增幅将更低,这意味着市场关于全年增幅将为10%-15%的预测面临一定风险。3)  政策风险逐步上升:北京车辆限购措施可能会推广至其它一线城市,此外人民币3,000  元的节能补贴政策将于年中到期并就此结束的可能性日益加大(将打击低端需求)。年初以来汽车板块的盈利预测仅下调2.4%(2012  年盈利预测上调0.5%),我们认为尚有进一步下行空间,幅度可能是两位数。盈利的上行风险是销售均价趋势好于我们的预测(我们的预测是下跌2%,理由是汽车生产商考虑到供应下降而停止促销),但在我们看来上行风险要小于之前提及的下行风险。
        估值并非高位,但考虑到盈利将下调这一水平并不低
        自2011  年1  月至3  月初,汽车板块与大市走势保持一致,随后到4  月初又落后于MSCI  中国指数,之后再度与大市保持一致。估值水平似乎为周期中值,市场预期12  个月市盈率为9.6  倍,但我们认为在下调盈利预测后这可能更接近峰值水平。
        尽管东风集团等股的估值看上去较低,但鉴于日资合资企业的零部件不确定因素,这些股票的表现短期内也将颇为艰难。
        

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