宏观环境:滞胀之忧难解
紧缩基调不会改变:通胀依然是中国经济当前面临的最大挑战,判断通胀增速见顶为时尚早。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房地产调控的难度不断加大,调控政策加压的必要性明显增强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经济减速之近忧远虑:中期而言,外部需求、通胀压力、宏观紧缩等诸多因素决定了经济依然处于软着陆的趋势之中。长期而言,经济转型面临较大难度,很可能严重制约经济增长潜力的释放。若经济增长只能依靠投资拉动,由此导致的信用膨胀、产能过剩、政府债务负担加重显然是中国经济无法承受之重。
市场环境缺乏积极因素
资金面并不充裕:经济层面来看流动性并不紧张,不过,A 股市场对场外资金的吸引力明显不足。与此同时,大规模融资与大小非减持依然严重制约A 股资金面。
A 股盈利前景仍不明朗:从上市公司一季度业绩来看,成本上升及价格管制给企业盈利带来的不利影响正在显现。考虑到今年通胀水平将持续偏高,非金融类公司毛利率仍将延续2010 年的下滑趋势。
中小企业前景存隐忧:从业绩表现来看,近年上市的中小企业整体质地有下滑势头。这从侧面反映出当前中小企业面临的不利处境。若未来上市的中小企业质量趋于下滑,我们需要警惕两点:其一,中小盘股票的整体表现会受到拖累;其二,IPO 公司业绩包装与粉饰的情况可能增多,投资者需要以更加苛刻的眼光来选择投资标的。
谨慎操作、主动防御
综合上述分析,对滞胀的担忧制约了投资者的做多信心,而资金面也不支持A 股估值水平的明显提升。不过,考虑到经济不存在快速下滑的风险,而且A 股估值整体处于低位,市场大幅下跌的可能性不大。
鉴于A 股弱势格局短期内难以改变,建议投资者谨慎操作,保持低仓位。行业配臵上,投资者应逐步降低周期股仓位,逢低关注调整充分的消费行业。
就消费类行业而言,短期内缺乏实质性的推动因素,但政策利好值得期待,且目前估值已回归至合理水平,投资者不妨以中线心态逢低关注。医药生物、品牌服装、食品饮料、家用电器等消费类行业值得重点关注。