1 季度A 股2,150 家可比上市公司归属母公司股东的净利润达到4,777.01 亿元,同比增长25.44%,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而同期结束的年报显示2010 年可比公司净利润同比增长39.09%,较前3 季度的38.30%进一步上扬,体现出去年4 季度以来强劲的经济增长水平和企业盈利能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上市公司利润率较去年同期有所下滑。上游采掘业的毛利率下降压低了整体盈利水平。而本属于两头受压的制造业在利润率方面表现较为稳定。营业收入的提升支撑了1 季度上市公司的盈利增长。制造业和采掘业的营业收入分别同比增长31.05%和36.18%,带动当季上市公司营业收入增长29.10%。
分行业看,盈利增长的推动力主要来自于两条主线:一是经过过去2 年的产能调整,供需关系不再严重失衡的工业企业;二是强劲的消费增长所带动的相关行业。前者主要体现在化工和建材行业;后者则广泛见于家用电器、食品饮料、轻工制造和商业贸易。
相对于营业收入的增长速度,工业企业在库存增长方面较为谨慎。但库存绝对增速的高企客观上形成了一定的风险。1 季度工业企业的库存增速并没有随营业收入的增速回落而相应调整。如果未来下游需求出现下滑,则现有的库存水平足以导致出现较为显著的去库存过程。
1 季度制造业的净经营性现金流为负,且现金流状况明显弱于过去几年的同期水平。制造业在产品销售过程中的现金收入占比显著降低。应收项目的提高在客观上加大了上市公司的财务风险。
1 季度上市企业的经营业绩清晰的体现出景气周期末端的特点,并可能已经具备了放大需求调整的基本条件,不确定性主要在于拐点到来的时间。因此相比通胀的走势,我们认为对于A 股市场来说,未来一段时间总需求的衡量指标将变得更加重要。而4 月领先指标的回落已率先蒙上了一层阴影。