报告摘要:
主营业务为铸管和钢材制造等公司主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,现已具备年产175 万吨球墨铸铁管及管件、550 万吨钢材的综合生产能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除外,公司还积极向上、下游产业链延伸。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
已形成“多点式”区域布局近年来,公司以内生发展与外延扩张的模式实现了迅猛扩张,已形成河北邯郸、安徽芜湖、四川成都、湖北黄石等大型铸管及钢材生产基地,完成了在华北、华东、西部、华中等地区的战略性布局,销售半径基本覆盖中国主要钢铁及铸管消费地区。
铸管行业:未来几年将保持高速增长从国外来看,目前全球对球墨铸铁管的年需求量至少保持17%的增长,中东、澳大利亚地区由于水资源缺乏,对水管的需求旺盛,并且有资源价格上涨带来丰厚的收入作保障。
从国内来看,我国已铺设的供水管道中,球墨铸管占比尚不足30%,与发达国家90%的比例存在巨大差距,替代空间非常广阔。
铸管将继续充当公司业绩的“稳定器” 我们预计,在经历 2010 年原材料价格大幅度上涨后,公司2011 年定价将会有显著的回升,届时毛利率也会逐渐恢复正常水平。在不考虑公司继续扩大产能的情况,预计2011-2013 年可贡献净利3.74 亿、4.18 亿和5.74 亿,分别实现EPS为0.26 元、0.29 元和0.38 元。
钢铁行业:寻求难得的增长点我们认为,对于未来房地产投资以及建筑用钢的需求大可不必过于担心;“十二五”是我国经济结构转型调整的重要时期,作为新型工业化的材料基础,制造用优特钢子行业必将迎来广阔的发展空间;“十二五”期间新疆固定资产投资要达到36000 亿元人民币,年均增长25%以上,较“十一五”实际完成总额翻一番以上,这将对当地钢材需求形成巨大的刺激。
继八一钢铁后最受益于新疆跨越式发展的公司公司“十二五”发展战略中提出,2015 年可销售钢铁产品1300 万吨,但目前产能仅为550 万吨,这意味还将有一倍于现有产能将逐步投放。而这些新增产能绝大部分将分布在新疆地区,公司有望成为继八一钢铁后最受益于新疆跨越式发展的钢铁公司。
钢材短期依然是公司业绩的支柱我们根据以往的利润表数据把公司钢铁产业实现的营收和利润进行拆分,预计公司钢材产业2011-2013 年将分别实现净利润10 亿元、11 亿元和12 亿元,可分别贡献EPS0.53元、0.59 元和0.64 元。
大举布局铁矿和煤矿等资源 公司目前已经拥有的探明权益资源储量为1.13 亿吨,我们预计未来这一数字还将迅速攀升;目前掌握的煤炭权益储量为2.55 亿吨,且大部分是国内较为稀缺的焦煤资源。
新投项目达产后相当于再造“新兴铸管” 如果考虑募投项目与三山工业区全部达产的话,预期可实现净利润12.01 亿元,贡献EPS 达0.67元,接近于2010 年的水平。这意味着,如果公司在投项目全部达产,几乎相当于再造一个“新兴铸管”,可谓成长性巨大!
维持“强烈推荐”,目标价区间15.3-17.0 元我们暂不考虑三山大型铸锻件项目,预计2011-2013 年可分别实现EPS0.85 元1.07 元和1.39元,对应PE 分别只有12.8 倍、10.2 倍和7.8 倍,估值明显偏低。考虑到该公司具有巨大的成长性,以及超强的产品开拓能力及区域布局能力,我们认为其可合理享有18-20 倍PE,对应目标价格区间为15.3-17.0 元,维持“强烈推荐”的投资评级。
风险因素 一是铸管需求及定价低于预期;二是建筑用钢下游行业投资放缓;三是新产品开发和推广不顺。