事件
        公司  4  月份实现销售面积67.8  万平方米，销售金额79  亿元，分别比10  年同期增长7.1%和1.3%，环比上月下降19%和15%；销售均价为11652  元/平方米，环比上升4.3%，同比下降5.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月新增项目1  个，增加权益建筑面积57.2  万平米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论
        销售环比微降源于推盘放缓：公司4  月份实现销售面积67.8  万平方米，销售金额79  亿元，分别比10  年同期增长7.1%和1.3%，环比上月下降了19%和15%。销售环比下降的原因一是市场整体销售放缓，公司去化速度变慢；另一方面公司也放缓了推盘速度，4  月份推盘量较3  月份大约减少了20%。我们认为有意放缓推盘，也反映了公司主动分析市场、调整计划的积极的销售策略。预计5  月份推盘水平将至少与3  月份持平，销售率不变的情况下环比将有25%的增幅。
        新增项目以收购方式获得：4  月新增项目1  个，增加权益建筑面积57.2  万平米，其中已完工及在建面积约为10.4万平米，公司应承担交易价款31  亿元。新增项目以收购方式获得，原名为番禺新光城市花园，收购后更名万科红郡。项目位于雅居乐花园附近，以别墅为主，定位较为高端。本次收购对于公司的意义一是首次进入广州番禹地区，且项目周边还有后续发展用地；二是本身项目盈利空间较大，我们测算毛利率约为56%。我们认为，未来随信贷市场持续紧缩以及销售竞争加剧，部分开发商将出现资金紧张的状况，行业龙头可收购机会将有所增加；而被收购项目本身由于项目获取时间较早，地价较低，盈利空间较大，公司在扩张规模的同时也可提升盈利能力。11  年龙头公司存在逆势扩张，提高市场占有率的可能。
        实力和抗风险能力是龙头公司的主要看点：维持公司全年销售额同比增长13%的判断，我们认为11  年投资地产龙头的逻辑主要有两点：一是龙头公司实力较强，在分析市场制定策略上更为科学，在融资上更易于受到市场信赖，品牌形象也有助于公司在销售中抢占有限的市场需求；另一方面是龙头公司规模较大，项目地域、类型更为分散，抗风险能力更强。地产股目前处于长期估值底部，而由以上的分析，我们认为龙头公司的基本面不会发生太差的变化，建议增加龙头地产股配置。
        投资建议
        预计公司  11-13  年每股收益分别为0.85、1.01  和1.28  元，动态市盈率为10、8.4  和6.7  倍。在同行业公司中具有一定吸引力，考虑公司较强的抗风险能力和积极周转的销售策略，维持公司买入评级。