增发突出公司主营业务,奠定长期竞争优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司本次增发募集资金用于沙鲅铁路扩能项目及购置铁路特种集装箱项目,该两项目公司已经通过自有资金和银行贷款进行了前期投入。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司增发时间有所滞后不影响公司项目的实行。两项目将使得公司的主营更加突出,特箱规模的不断扩大为公司未来长期竞争优势的建立打下基础。
公司特箱业务发展空间巨大,为公司未来主要增长点。06年我国铁路集装箱货物发送量只占铁路货物总发送量的2.62%,而法国为40%,英国为30%,加拿大为26%。我国铁路集装箱化运输比例较欧美国家明显偏低。而国际上特种箱的发送量占集装箱总发送量的12.6%,且铁种箱发送量在铁路集装箱总发送量中所占比例在不断提高。公司拥有唯一一张铁路特种箱特许经营证,未来发展空间巨大。
公司铁路货运及临港物流业务为公司业绩的稳定剂。沙鲅铁路支线全长14.17公里,是营口港与铁路网连接的唯一通道,因运能限制,公司运量占营口港比例逐年缩小。07年下半年公司开始进行沙鲅线扩能,预计08年下半年运能将从2500万吨提升至5000万吨。我们认为公司扩能结束后,运量会大幅度提升,一是鞍钢项目投产将带来1200万吨运量;二是营口港公路运量将会流向沙鲅铁路;三是营口港货物吞吐量未来两年增速在15%左右。沙鲅支线的扩能为公司08年后的货运业务增长打下了基础。沙鲅线确定的货流将是公司未来业绩的稳定剂。
中铁集装箱仍保持相对控股地位。预计公司增发股本为6000万股,增发后总股本为83689万股。若中铁集装箱不参与增发,其股权比例由17.13%下降为15.90%,仍处于相对控股地位。
公司股本摊薄效应低于预期,我们调高公司07-09年的业绩预测为0.33元、0.51元、0.53元,维持“强烈推荐”评级。本次增发约6000万股,低于我们原先8000万的预期,同时公司的股本摊薄效应08年才开始体现,我们调高公司07-09年的业绩预测为0.35元、0.51元、0.53元,扣除房地产业务公司业绩为0.25元,0.41元、0.53元。公司19日收盘价为12.33元,对应动态市盈率为49倍、30倍、23倍。公司业务具有天生垄断性,同时公司也在逐渐建立长期竞争优势,我们建议:一级市场积极参与申购,二级市场继续买入。