投资要点
        国航是目前国内盈利能力最强的航空公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为国航的首要核心竞争优势在于航线资源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国航在国内公司的国际航线旅客周转量占有率超过50%，在北京空港客货运周转量占有率分别达到44%和50%。
        航线资源的优势通过各种途径最终反映在公司的利润表：1、高价值商务客户资源；2、更高的飞机利用小时；3、境外加油和套期保值带来的燃油成本优势；4、更低的吨公里起降费用。
        较强的盈利能力以及融资能力优化了公司资产负债表，使公司有足够的现金提高自有飞机比率，并降低负债率。
        国航高管的过往绩效和沟通能力都会提高投资者信心，与国泰的合作反映了高管战略管理与实施能力。通过乘搭国航航班我们感受到服务与管理的细微优势，对服务业而言“魔鬼在于细节”。
        但我们尚难判断，国航在国际航线的优势是否会随着中国进一步“开放天空”受到境内外同行的挑战。民航总局上月公布的日韩新增航线的分配方式值得投资者关注。
        暂不考虑出售港龙航空的收益（预计提升EPS  0.12~0.14  元）。
        对身处“全球最难投资行业”的优秀公司，在我们理解其核心竞争力的可持续性之前，  暂给予保守估值。预计询价区间在2.87~3.10  元。
        风险提示
        国际航线资源优势是否能够经受境内外同行的挑战。
        上市后能否坚持效益导向的资本性支出计划。