2011 年一季度零售利润增速快于全部A 股增速
2010 年,零售板块营业收入增长21.5%,净利润增长27.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年一季度,收入增长22.4%,净利润增长34.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管收入增速慢于全部A 股,但2011 年一季度,零售板块的利润增速较A 股全部高10 个百分点。子行业方面,百货零售净利润增长52.6%,专业连锁增长12.5%,商业物业经营增长40.3%。百货零售子行业净利润表现抢眼的主因在于,三项期间费用率同比下降1.5 个百分点,至11.5%。
百货零售毛利率呈趋势性下跌态势
过去几年,百货行业的毛利率一直在 19~20%之间徘徊,自2010 年二季度以来,百货的毛利率则出现逐季下跌的态势。2011 年一季度,毛利率已经从高点下滑2.3 个百分点,至17.8%,其主因是来自促销力度的加大还是品牌商议价能力的提高,仍有待观察。
收入的快速增长消化人工和物业成本的上涨
2010 年样本百货公司的人工成本上涨25.7%,租赁成本上涨39.8%。尽管人工和租赁成本大幅上升,百货零售行业的期间费用率整体下降0.8 个百分点。这意味着,一方面要消化人工和物业成本的上涨,营业收入的高速增长是必要条件,另一方面,近年维持在14~15%之间的期间费用率仍有压缩空间,管理效率的提升使得费用水平向民企靠近,值得期待。
一季度基金继续减持零售股
一季度末,基金持有的商贸股占基金净值总额的比例从 2010 末的4.5%下降到4.0%,仍高于2.9%的股票市场标准行业配置比例,持有商贸重仓股的基金家数由262 下降到224 家,减持最多的股票是苏宁电器和小商品城,分别被减持了1.38 亿股和0.47 亿股。
零售板块相对收益行情即将展开
一方面,零售板块,尤其是百货子行业的业绩增长势头良好,另一方面,PMI 指数显示,低迷了2 个月后,零售业的经营活动状况开始恢复,意味着季节性消费旺季即将到来。
考虑板块前期调整较为充分,我们认为板块相对收益行情的展开是大概率事件。个股方面,建议关注业绩确定性强的西单商场、重庆百货、中兴商业,开始注重零售渠道建设的东方金钰,以及门店拓展速度快的美克股份、银座股份等。
风险提示:消费数据低于预期,通胀压力持续加大。