投资要点
        事件：
        公司公告，与五矿有色、厦门三虹、江西省九江市人民政府、九江市修水县人民政府签订《硬质合金项目合作协议书》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        九江市钨资源丰富，保有资源储量33  万吨以上，占全国的6%，居全省第二位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市政府已明确将支持公司与五矿有色，厦门三虹合作开发本地钨资源，支持公司在九江市辖区内获得探矿权和进行探矿工作，公司和厦门三虹拟投资20  亿元以上进行钨资源的勘探和矿山开发。修水县目前最大的在产钨矿为五矿有色旗下的香炉山钨矿，探明储量21.6  万吨，年产钨精矿5500  吨。
        公司拟在九江建立完整的钨产业链，除上游资源的获取以外，公司拟与五矿有色合作，投资  20  亿在九江兴建硬质合金项目，公司股权占比70%，一期产能规划为3000  吨/年的钨粉以及2000  吨/年的硬质合金，预计11  年上半年启动，13  年可建成投产，届时公司钨粉产能将增长40%，硬质合金产能将翻倍。另外，在原料允许的条件下，该项目远景规划6000  吨/年的钨粉以及2000  吨/年的硬质合金。
        另外，九江市政府还将支持公司控股的厦门滕王阁房地产开发公司投资九江地区地产项目，并有望在政府支持下获得便利和优惠。
        项目最早将在  2013  年产生效益，短期对公司业绩无甚影响，但表达了公司积极进取，全产业链扩张的意图，同时也折射出公司对钨行业持续高景气的信心。
        初步看来，公司此项目在未来三年需要投资30  亿元以上，即年均约10  亿元。截至1  季末，公司账面现金5.8  亿元，由于公司未来一年无大规模地产项目销售，2011  年由于地产结算将有大量预收款转入收入，结合公司历史主业经营性现金流，我们认为公司可能需要融资。
        假设  11、12、13  年钨精矿价格为130000、145000、160000  元/吨，由于财务成本上升（实际我们认为公司应该会进行股权融资），略微下调公司盈利预测：EPS  为0.77、1.01、1.31  元。维持“推荐”评级。
        风险因素：公司目前签订的仅属于合作意向，具体投资规模、收益情况还有待详细可研报告。