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山煤国际研究报告:方正证券-山煤国际-600546-新矿逐步投产+资产注入,未来业绩高增长-110429

股票名称: 山煤国际 股票代码: 600546分享时间:2011-05-04 15:55:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓新荣
研报出处: 方正证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入
研报大小: 816 KB 分享者: 吴**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        ※公司未来三年权益产量将迎来快速增长,复合增长率为23.69%
        公司现有5个煤业公司,核定总产能为1200万吨,随着在建煤矿的陆续投产以及在产煤矿技改的逐步完成,我们预计2011-2013年总产量分别为708万吨、922.5万吨和1095万吨,复合增长率为24.36%;权益产量分别为472.97万吨、619.17万吨和723.25万吨,复合增长率为23.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ※资产注入预期兑现,公司获得爆发性增长机遇,产能接近翻番
        通过资产注入,公司新增加7个煤业公司,分布在晋城、临汾、大同、晋中地区,共获得煤炭储量6.94亿吨,产能870万吨,权益产能559.2万吨,对比资产注入之前的核定产能1200万吨,权益产能763万吨,本次注入的产能接近翻倍,预计产量将在2012年开始释放。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ※集团剩余煤炭资产注入值得期待
        集团现仍有8个煤业公司尚不符合资产注入条件,其核定产能总计1920万吨。待符合条件后,集团将会继续履行承诺,将资产注入上市公司。
        ※公司具有强大的煤炭贸易网络,煤炭贸易规模增长较快
        公司2010年贸易量达到6497.07万吨,同比增长50.17%,贸易收入实现334.97亿元,同比增长80%,但净利润仅为4.69亿元,同比减少8.9%,销售净利率仅为1.4%,远低于煤炭开采业务的30.99%。随着煤炭价格的持续上涨以及下游耗煤行业需求的不断增加,煤炭贸易盈利能力有望得到改善。
        ※盈利预测
        不考虑资产注入,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.37元、1.88元和2.39元,对应2011-2013年动态PE分别为23.87倍、17.39倍和13.67倍;考虑资产注入,我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为2.17元和3.47元,对应动态PE分别为14.19倍和8.87倍。
        不考虑资产注入,公司目前估值合理,若考虑资产注入,公司2012年动态PE只有14.19倍。考虑到公司未来三年产量的快速增长,以及集团资产注入预期仍然强烈,我们给予公司2012年20倍市盈率,未来一年目标价格为37.  6元,给予公司“买入”评级。

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