报告摘要：    业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年，公司累计接待入山游客251.83  万人，同比增长6.88%；公司索道业务累计运送游客  420  万人次,同比增长13.82%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年实现业务收入144,498.66  万元，同比增长28.11%，其中地产业务首次实现9581.98  万元；归属于上市公司股东的净利润23,099.32  万元，同比增长44.52%，实现每股收益0.49  元。    环保车有望年底前投入运营，西海大峡谷打开成长空间。从景区目前的容量来看，节假日及黄金周的游客量已相对饱和，而西海大峡谷的开发相当于再造一个黄山，将打破景区接待能力有限的瓶颈。西海地轨缆车已开始采购相关设备，计划统一定价80  元/人次，预计十一左右开业，而冬季为景区的接待淡季，因此，扩容后景区的游客增长最早将于明年有所体现，同时西大门周边有望规划为休闲度假区域，这样就可以将观光游客与休闲游客分类接待，届时增加游客的驻留时间，提高人均消费。    交通改善刺激省内游客增长。宣黄（宣城-黄山）、黄祁（黄山-祁县）  高速将在2011、2012  年建成通车，黄千（黄山-千岛湖）、巢黄（巢湖-黄山）、砀祁（砀山-祁县）高速即将投入建设，建设完成后，自驾游至黄山均耗时1  小时左右，同时，巢湖市拥有人口417  万人，宣城266  万人口，高速的通车将积极促进安徽省内游客前往黄山游览。    投资建议：我们认为位于东部地区的黄山景区已经历过了高速发展期，未来的增长尚需依托中西部地区游客及外延式扩张，同时得益于东部游客较强的消费能力，黄山景区周边休闲业态的建设也有望进一步提高人均消费。预计11-13  年EPS0.62  元、0.79  元、0.85  元,对应PE31  倍、24  倍、23  倍，维持增持评级。