10EPS0.55  元符合预期，扣除资产减值损失和投资收益后EPS0.65
        公司10  年收入14.67  亿元（+12.24%），归属于母公司股东净利润19.56  亿元（+60.55%），EPS0.55  元符合我们预期的0.55  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  年出售黔德投资和舒婷公司，导致资产减值损失增加4019  万至5126  万元，同时投资收益增加2438万至1027  万元，若扣除资产减值损失及投资收益影响，10  年实际EPS  约为0.65  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司计划10  年收入18.50  亿元，同比增长26.67%。
        业绩持续改善，毛利率大幅提升
        10  年公司营销经历重大变革，由按地区划分营销团队的方式改组为产品线导向。
        10  年上半年增长缓慢，下半年好转，10  年至今收入增速逐季提升（Q1  增4%、Q2  增11%、Q3  增16%、Q4  增16%，11Q1  增30%），我们认为经过10  年的改革，11  年各项业务有望步入较快增长期。10  年处方药收入增长21.32%至11.30  亿元，OTC  因渠道调整收入下滑18.08%至1.99  亿元，处方药和OTC  毛利率提升、加上处方药占比提升带动整体毛利率提升4.84  个百分点。
        11Q1  销售费用异常致Q1  季报业绩低于预期，但收入增势良好11Q1  收入增长30%至3.68  亿元，显示增势良好，毛利率提升9  个百分点，但净利润仅增长7%至2737  万元。11Q1  销售费用2.39  亿，同比增长9130  万，环比仍增长2560  万，销售费用率高达65%，为历史峰值，主要是一季度提前发放4  月份销售绩效奖金、加上OTC  销售费用投入增长较快。1  季度是历年销售费用率高峰，且公司每年都会给销售人员制定销售费用率指标，预计11  年全年销售费用率同比不会上升太多。
        鉴于销售费用超预期，暂下调评级至“谨慎推荐”
        考虑到一季度销售费用远超预期，暂下调盈利预测及评级至“谨慎推荐”，未来需持续关注销售费用率情况。下调11EPS  至0.72  元（-9%），12EPS  至0.92元（-7%）。首次预测13EPS1.14  元，同比增长30%、28%、23%，对应11-13PE为26/20/17，一年期目标价24-26  元（12PE26~28）