1Q2011  EPS  0.20  元，超预期
        2011  年一季度公司实现收入20.75  亿元（+46.26%），实现净利润2.03  亿元（+1222.70%），实现EPS  0.20  元，收入和利润增幅均超预期（37%和0.16  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        品牌影响力提升明显，渠道将持续3  年以上的快速增长期
        继推出MC、AMPM  等品牌后，2011  年在女装市场强势营销，一季度公司女装销售占比达到40%，品牌影响力、辐射力和延伸力度提升明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度新开门店300  多家至约4000  家，经营面积增至近90  万平米。品牌营销的不断创新和对加盟商的全方面支持带动加盟体系增长快于行业平均，市场份额持续提升。1季度公司加盟销售增长约58%，加盟和直营毛利率同比分别上升5  个和6  个点。
        学习型组织的标杆，拥有自主知识产权的设计理念提升增长持续性公司中西合璧的产品设计理念和对中华服饰文化的培训学习体系保持了公司产品设计的连续性。在时尚前沿上，公司积极进取的人才引进和学习型组织的有效推动为公司时尚产品赢得了快速反应的基础。我们认为，在国家十二五加大对民族品牌培育的大环境下，公司面对国际竞争对手，政策、文化、人才、渠道等各方面已开始出现资源向公司低成本集中的有利环境。在2010  年投入8亿元基础上，2011  年一季度公司投入1  亿元积极完成剩余战略布点。全国战略渠道格局完成将不断增强公司议价能力，一季度公司销售费用率降至26.63%。
        存货风险极小，或为竞争优势公司季末存货余额31.6  亿元，其中春装占比约24%，夏装备货占比35%，冬装库存不足20%，我们对主要原材料价格全年在高位盘整的判断和公司产品设计正在从时尚为主向基本款为主的转变，我们认为公司存货的风险极低，在极限情况下存货对利润的影响也在10%之内。
        合理价值45.5  元，维持“推荐”评级
        我们调高公司2011-2012  年EPS  至1.20  元和1.73  元（原为1.06  元和1.45  元），绝对估值和相对估值（0.74  倍PEG）公司合理价值为45.5  元，维持“推荐”。