2011 年1 季度,公司实现营业收入9.03 亿元,同比增长50.79%;营业利润2.16 亿元,同比增长294.54%;归属于母公司的净利润1.72 亿元,同比增长257.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.135 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)符合我们的预期。
收入大增源于多业务共振。我们认为公司一季度收入大幅增长的主要原因是:1、随着钢铁行业复苏,及对炭素厂的限电影响,公司石墨电极和碳砖销售回暖,虽然价格的变化并不明显,但销量尤其是出口量有明显恢复;2、公司莱河矿业在去年7 月份完成扩产,铁精粉产能由60 万吨,增至100万吨,一季度铁精粉的量价齐升也是一个原因。我们预计今年产量可达85 万吨,同比增长27%;3、公司在2010 年7 月收购生产等静压石墨的成都炭素,今年是产销放量的一年,对一季度收入增长也起了一定的作用。
单季盈利能力创金融危机以来新高。从季度盈利指标来看,2011 年一季度公司综合毛利率为41.9%,同比上升14.4 个百分点,环比也上升了6.9 个百分点,净利率也提升至19.5%,单季盈利能力创金融危机以来最高水平。我们认为盈利能力的提升是公司石墨电极盈利能力触底回升以及高盈利业务:铁精粉、碳砖、等静压石墨放量共同起作用的结果。
光伏产业上游扩张,等静压石墨景气向上。随着光伏产业的规模效应发挥,光伏成本在不断下降,加之核电危机的影响,光伏产业未来应用前景更大,全球的太阳能产业将摆脱欧洲补贴下降的影响,保持快速发展态势。在光伏产业链上,上游关键设备及材料景气度维持高涨,国内单晶硅炉企业的扩产以及多晶硅铸锭炉的进口替代必然使上游重要原材料:等静压石墨需求大幅增长,而在目前国内产等静压石墨存在产能瓶颈的背景下,等静压石墨盈利能力仍将维持高位。
等静压石墨今年放量,期待更高成长。公司全资子公司成都炭素目前约80%的订单来自于单晶硅、多晶硅行业,其具备4000 吨产能,2011 年是放量年,预计产销3500 吨左右,增幅100%以上。此外,公司拟在成都大幅扩产特种石墨产能,预计新增2 万多吨,主要是等静压石墨,这将是公司未来几年最重要的业绩增长点。公司目前与成都市政府的协议暂未达成,我们猜测是谈判细节的问题使得进度低于预期,但考虑到公司采购设备等前期准备工作并未受到过多干扰,我们仍维持成都炭素2011-2013 年贡献净利润分别为1.47 亿元、3 亿元、6.65 亿元,每股收益贡献分别为:0.11元、0.23 元、0.52 元的盈利预测。
盈利预测和投资评级:维持公司2011-2013 年EPS 为0.60 元、0.72 元、1.00 元的盈利预测,按照4 月28日13.45 元的收盘价计算,动态市盈率分别为22.5 倍、18.6 倍、13.5 倍。我们认为公司目前股价被低估,公司未来在产能投放、新型碳材料研发生产上都存在超预期的可能,我们维持公司“买入”的投资评级。