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潞安环能研究报告:高华证券-潞安环能-601699-业绩符合预期:保持高盈利能力;仍位于强力买入名单-110428

股票名称: 潞安环能 股票代码: 601699分享时间:2011-05-04 14:00:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 韩永
研报出处: 高华证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 284 KB 分享者: kel****qi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        与预测不一致的方面
        潞安环能公布2011  年一季度业绩,实现营业收入人民币45.2  亿元,同比增长19%;税前利润人民币12  亿元,同比增长25%,高于彭博2011  年同比增长15%的市场一致预期,而大致符合我们全年增长20%的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于母公司的净利润9.4  亿元,折合每股盈利0.82  元,同比增长36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,公司业绩同比增长的主要原因是同比煤炭价格的大幅上涨。
        要点:1)  整体毛利率同比上升3  个百分点至45.3%,主要受益于煤价上涨及公司对成本的有效控制;2)  一季度发生销售费用1.08  亿元,同比下降19%,我们认为主要是因为公司对销售费用的有效控制;但3)  公司管理费用同比上涨74%,高出我们全年上涨15%的预测,主要是由于员工工资的大幅上涨。
        展望未来,相比山西其它上市公司的母公司,潞安母公司股权结构更加简单(山西省国资委100%控股),不会产生需要与信达公司协商的问题,因此我们认为在未来潞安的资产注入可能性将更高。同时,公司拥有优良的煤炭资源和较强的成本控制能力,因此我们相信公司将继续保持强劲的盈利能力。
        投资影响
        我们维持对公司2011-2013  年每股盈利预测人民币3.6/4.5/4.9  元,对应公司2011-2013  年市盈率为17.9/14.3/13.1  倍,在我们覆盖的纯A  股煤炭公司中最低。由于公司拥有更高的盈利能力,具有吸引力的估值以及更高的资产注入可能性,我们维持潞安作为我们在纯A  股煤炭公司中的首选。并重申对公司的买入评级以及基于Director’s  Cut  的12  个月目标价人民币78.58  元。
        主要风险:下游行业钢铁产量增长低于预期导致喷吹煤价格回落。

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