投资要点
        近期我们调研了国星光电，公司基本情况如下：
        1  季报低于市场预期：公司2011  年4  月23  日公布2011  年1  季报，报告期内公司实现营业收入2.48  亿元，同比增长39.78%，环比下滑3.91%；归属于上市公司股东净利润2551  万元，同比下滑20.42%，环比下滑36.23%，每股收益为0.12  元，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1  季度净利润或受到所得税税率影响而略有低估：公司高新技术企业资格在今年将重新认定，通过认定之前所得税按25%预缴，认定通过后再进行回溯。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司自02  年起均被认定为高新技术企业，今年再次通过认定可能性较高。如按照高新技术企业15%所得税率计算，公司1  季度实际每股收益约为0.134  元。
        毛利率下滑受到多重因素影响：1  季度公司产品毛利率22.97%，同比下滑9.5  个百分点，环比下滑3.8个百分点，成为净利润下滑的主要原因。毛利率下滑一方面受到产品降价影响，全行业SMD  封装产能在2010  年大幅扩张，超出下游需求增长速度，使得产品价格面临压力，一季度公司器件产品降价幅度同比约在15%-20%，但组件产品降价幅度较小。公司设备按5  年计提折旧，4  季度部分设备到货使得新增折旧成本上升，以及工资上涨、人工成本上升，也是毛利率下滑的重要原因。
        产能瓶颈将在今年下半年逐步得到缓解：公司目前受到厂房空间限制，产能提升遇到瓶颈。公司在季华路厂区附近新购的两块土地重新规划目前已经完成，即将开工建设，我们预计厂房建设将在今年下半年和明年年中期间陆续完成，今年3  季度末4  季度初起将陆续有新的厂房投入使用，4  季度起有新增产能释放出来，公司的产能瓶颈将得到缓解。
        LED  照明应用业务收入开始放量：LED  照明在商用领域已经开始逐步得到认可，公司重点发展的LED照明应用业务收入快速增长。今年1  季度公司照明产品收入达到3700  多万，同比增长300%以上，其中6  成左右出口至欧美国家，4  成左右内销。公司的LED  照明应用产品以光源模块和日光管为主，在使用的高功率器件（如6070）上有自己的核心专利，产品毛利率较高，成为未来提升收入和利润水平的重要业务。我们预计公司今年全年照明业务收入将可能超过1.5  亿。