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中国国旅研究报告:宏源证券-中国国旅-601888-年报简评:三亚免税店经营火爆,调高渗透率-110503

股票名称: 中国国旅 股票代码: 601888分享时间:2011-05-04 13:40:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈旭
研报出处: 宏源证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 281 KB 分享者: xia****91 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:    2010  年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年公司实现营业收入96  亿,同比增长58.42%,净利润4.1  亿,同比增长30.94%,实现每股收益0.47  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)    预计2011  年旅行社业务同比增长15%。2010  年旅游服务业营收同比增长79%,其中出境游、国内游分别增长93%、94%,我们保守预计2011-2012  年旅行社业务至少维持与行业增速同步,即15%的年均增长。    调高11-13  年三亚市免税店渗透率至45%、50%、55%。2011  年商品销售营收同比增长24%,其中免税商品同比增长21.74%、有税商品同比增长101.53%。自三亚免税店开业半月以来,日均接待量达到1.8  万人次,并且开业首日营收规模800  万元,相当于人均消费450  元左右,超过90%的购物单均为5000  元以下产品。据此,我们调高11-13  年三亚市免税店渗透率至45%、50%、55%,调低11-13  年的人均消费至120  美元、160  美元、200  美元,维持三亚市游客12%的年均增长率,免税店12%的净利率,预计2011-2013  年三亚免税店将增厚公司业绩0.09  元、0.31  元、0.48  元。    调高至买入评级。依据我们对公司的旅行社,商品销售及三亚免税店三块业务的分类估值,给予旅行社业务20  倍的估值、商品销售30  倍估值、三夜免税店45  倍估值,公司2012  年的合理价格为35.34  元,  我们认为随着免税店经营业绩的进一步确认,公司的每股价值将进一步提升,预计2011-2013  年每股收益0.71  元、1.05  元、1.33  元,对应估值38.7  倍、26.2  倍、20.7  倍,  调高评级至买入。            

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