◆年报概述：2010  年EPS0.69  元，同比增长47%
        2010  年EPS  为0.69  元，同比增长47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，1  季度EPS  为0.21元，同比增长31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度看，2010  年1-4  季度EPS  分别为0.16、0.15、0.15  和0.23  元。第4  季度EPS  大幅增长在于铜价大幅上涨。
        2010  年公司共生产阴极铜81  万吨，黄金10  吨，白银379  吨；自产量包括铜4.74  万吨，黄金约1.5  吨，白银约80  吨，铁精矿约54  万吨。
        2011  年一季度实现每股收益0.21  元，同比增长31.25%，一方面，铜价上涨推高业绩；同时铜价走势“外强内弱”形成负价差，降低了公司进口铜精矿冶炼的盈利水平。
        ◆自产铜单位营业成本大约在3  万元/吨
        主营业务情况：2010  年铜产品营业毛利为5.2  亿元，黄金等副产品为13.5  亿元，化工及其它产品为5.5  亿元。2009  年三者则分别为12.2亿、7  亿和-0.5  亿。其中铜与黄金等副产品营业毛利反向变动，而铜加工企业亏损额变动幅度不大（2010  年铜加工净利润为-1.9  亿元，2009年铜加工净利润为-1.7  亿元），应该是成本分摊问题。而化工及其它产品毛利大幅提升原因在于2010  年硫酸价格回升上涨导致该块业务扭亏。
        为了明晰产业链，单列母公司分析：2010  年母公司营业收入为144亿元，营业成本为128  亿元，对应毛利16  亿元。盈利来源主要为安庆以及冬瓜山铜矿的自产铜、铁精矿以及伴生金、银，产量大约分别为4万吨，54  万吨、0.5  吨和80  吨。其中金、银从阳极泥中冶炼，成本可以忽略，以此匡算自产铜单位营业成本大约在3  万元/吨。
        ◆增持仙人桥矿业，对业绩影响不大
        公司于  4  月30  日公告：拟受让黄狮涝金矿持有的句容市仙人桥矿业有限公司18%股权。本公司原持有仙人桥矿业51%股权，此次收购完成后，公司将持有仙人桥矿业3622.5  万元股权，占仙人桥矿业注册资本5250  万元的69%股权，成为其第一大股东。
        此次增持的仙人桥矿业拥有铜储量  6.43  万吨，锌储量5058  吨，钼储量351  吨；设计产能为铜精矿1800  吨/年，含金80  千克。目前尚未达产，未形成规模效应，2010  年净利润为-648  万元。从储量及产量上看，收购对于公司业绩影响不大。
        ◆  强烈看好铜，预计2011  年铜均价达到75000  元/吨供给方面，铜矿资源的稀缺性是限制铜供应的根本因素，我们预计2011  年全球铜产量1960  万吨，同比增长3.8%。需求方面，美、欧经济复苏势不可挡，中国的调控不会以经济增速的大幅度下降为代价的。
        我们预计2011  年全球铜消费量将首次突破2000  万吨，达到2010  万吨，同比增长4.4%。2011  年铜市将呈现供不应求局面，我们预计2011  年LME  铜价均价将达到11000  美元/吨，最高价突破13000  美元/吨。国内铜价均价75000  元/吨。
        ◆  业绩预测及投资评级
        目前上市公司铜储量200  万吨，集团公司尚未注入的铜储量在800万吨，资产注入预期强烈。公司目前自产铜产能不到5  万吨，对应每股铜产量为0.035  千克/股，铜价每上涨1000  元/吨，业绩增厚0.03  元（假设所得税25%），业绩弹性低于江铜。
        我们继续维持对公司  2011-2013  年业绩分别为1.16、1.35  和1.85元的预测，三年复合增速达到43%；鉴于公司资源拓展空间大，我们给予公司2011  年40  倍市盈率，维持目标价格46  元，维持“买入”投资评级。