支撑评级的要点
          2010  年4  季度及2011  年1  季度低于预期：受累于三亚店政策放行前二、三期的大额装修摊销及新设立的国旅投资公司亏损，公司这两个季度的毛利率和销售费用率等同比下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          三亚国人离岛免税超预期：国人离岛免税自  4  月20日在三亚店试点实施，平均每日进店1.5-1.8  万人次，日销售额500-1,000  万元，成交笔数超过3,000  笔，人均消费1500-2,000  元，进店人数、购买转化率、人均消费等均超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          三亚店接待能力、备货、人力等瓶颈：  公司通过紧急抽调员工及加快招聘解决短期人手不足的问题，物流中心及全国门店支撑三亚店备货，但接待能力瓶颈仍有待海棠湾免税城项目落地。
          有税业务机场商业机场商角色凸显：公司年内中标杭州、南京机场的大型商业集成项目，2011  年又与大连机场签约，未来机场商业定位升级将给公司有税业务做大做强提供空间。
          国旅总社净利润增长  84%：2010  年旅行社业务恢复性高增长，国旅会展实现异地扩张，境外签证中心项目持续推进。
        影响评级的主要风险
          日本地震等系统性风险，免税业务免征增值税的可持续性。
        估值
          不考虑三亚海棠湾国际免税城项目和税收优惠终止，预计公司2011-13  年每股收益分别为0.80  元、1.15  元和1.46  元，基于行业平均市盈率，目标价提高至34.49元，维持买入评级。