2011 年1 季度,苏宁电器(002024.SZ/人民币13.04,买入)按照年初既定规划,稳步推进连锁网络发展,连锁规模进一步扩大,报告期内公司实现营业收入205.83 亿元,比上年同期增长23.16%,其中主营业务收入同比增长23.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司网购业务增长迅速,实现销售收入11.08 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.75 亿元,同比增长28.8%,每股收益0.168 元。
公司 1 季度新开连锁店44 家,其中新开常规店39 家、县镇店5 家,置换/关闭连锁店7 家,净增加连锁店37 家。开店速度较去年同期有所加快。进入2 季度后,公司按照年初规划,加快连锁店的选址以及开设,4 月份新开店63 家。1 季度末公司已在全国大陆地区233个地级以上城市拥有连锁店1,348家,其中常规店1,219 家(旗舰店249 家、中心店375 家、社区店595 家)、县镇店119 家、精品店10 家,连锁店面积达到528.57 万平方米。香港地区23 家,日本LAOX9 家门店。
2011 年1-3 月,公司实现可比店面(指2010 年1 月1 日当日及之前开设的店面)销售收入同比增长4.12%。
随着公司进一步践行零供采购合作模式简单化,公司与供应商合作关系更加紧密,通过不断提升产品运营创新,注重差异化推广策略,持续推进定制、包销、OEM、ODM 等采购手段,各品类毛利率稳步提升。2011 年1 季度公司综合毛利率水平达到18.28%,较去年同期上升1.47 个百分点。
我们看到,随着公司连锁网络规模的进一步扩大,虽然人员费用、租赁费用等支出呈现一定幅度的增长,由于公司去年下半年新开门店较多,该部分店面在1 季度尚处于培育发展期,带来报告期内销售费用率和管理费用率水平合计比上年同期上升0.89 个百分点。但公司已具备一定的连锁规模和较强的经营管理能力,相信随着次新店面成熟期的到来,该部分门店的经营效率逐步提升,费用率水平将会有所下降。费用率下降是公司净利润大幅上升的重要推动力。
我们坚持认为苏宁电器是国内目前最优秀的零售公司,我们维持2011-2013 年度公司归属于母公司净利润分别为0.76、1.00 和1.24 元的每股收益预测。维持公司19.00 元的目标价和重申买入评级。