世茂股份(600823.SS/人民币14.53，买入)今年1  季度实现营业收入9.9  亿元，同比下降0.4%；实现净利润1.96  亿元，同比增长21.1%；归属于母公司的净利润1.77  亿元，同比增长100.1%，合每股收益0.15  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  季度收入同比持平而净利润实现翻番，一方面上年同期结算收入大部分来自于公司持股仅50%的南京项目，本期少数股东权益同比大幅减少74.58%至0.19  亿元，另一方面是由于结算价格上涨使得公司综合毛利率从29.4%提升至41.6%所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司坚持以商业房地产开发为主线，结合广场、百货、影院和儿童事业等多元业态，打造独具特色的商业运营模式，实现公司快速发展和业绩增长。
        在物业销售方面，公司通过常熟、北京、杭州、徐州等项目销售，实现合同签约额15.69  亿元，同比增长55.3%，合同签约12.03  万平方米，同比大幅度增长。在项目开发方面，新开工面积达到14  万平方米，竣工面积达到8  万平方米。在住宅得到全面限购及限贷严格执行的情况下，商业地产因其租金上涨及物业升值确定进而成为市场资金避通胀的安全港湾。2011  年公司总可售资源约为130  亿元，我们认为全年整体去化率有望保持在去年60%左右的水平，预计世茂股份完成全年80  亿元的销售目标的压力不大。
        在商业业态经营方面，公司按照既定的方针和战略实施，稳步布局广场、百货、影院、儿童事业发展等多元主题经营业态，公司业态组合力度得以提升。其中，徐州世茂广场已于2011  年1  月正式开业经营，公司计划2011  年新增经营性物业6  万平方米，累计经营性物业面积达到60  万平方米。
        公司季末预收帐款  31.0  亿元，较10  年末增加了7.5%，对我们2011  年开发类业务预测收入的锁定率为59%，预售锁定不足。
        报告期内，公司继续采取比较稳健的财务策略。季末，资产负债率从10  年末的60.8%下降至59.3%，净负债率从10  年末的29.2%上升至40.0%，负债率总体处于中等偏低，1  季度，公司每股经营活动产生的现金净流出为0.72  元，显示加快开工对公司的资金产生了一定的压力。公司除了采用银行及信托等传统性的融资方式以外，目前正积极的开拓REITS  等新型融资方式，以期借助金融杠杆拉动商业地产加速发展。