建发股份(600153.SS/人民币8.60，买入)今年1  季度实现营业收入169.85  亿元，同比增加34.16%；归属于母公司所有者的净利润5.17  亿元，同比增加15.26%，合每股收益0.23  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入较大幅度增加主要是由于报告期贸易业务营业规模较上年同期增加所致，1  季度公司综合毛利率则由去年同期的9.2%降至7.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期公允价值变动收益比上年同期数大幅增加253%至8,481  万元，主要是由于报告期内期货合约公允价值变动收益大幅增加所致。
        目前，公司11  年经营计划并未因行业调控而调整，公司计划新开工面积达到250  万平米，竣工面积将达到90-100  万平米，未来几年可结资源会较为丰富。据调研了解，建发股份2011年可售资源共约100  万平方，公司将继续采取较为灵活的销售策略，新增供应资源预计会选择合理让价争取加快周转速度。我们对公司全年实现60-70  亿元左的销售额仍有较强信心。
        1  季度，公司供应链业务继续保持快速上升势头，实现营业收入140  多亿元。随着我国生产性服务业将进入全面发展阶段，公司以纵向一体为依托的供应链业务有望迎来新一轮发展机会。但行业竞争日益激烈，规模上台阶后对公司经营管理和风险把控都提出了更高要求，我们认为，未来几年供应链业务实现10  年这样大幅超预期增长的可能性在降低，但每年20-30%的稳速增长仍然值得期待。公司将更加注重依靠增值服务进而实现产品高溢价，积极拓展产业链上下游、提高投资收益比重，并牢把关键管控点、降低运营风险，以期供应链业务在规模扩张同时能保持稳定的盈利水平。
        报告期内长期借款、短期借款及预收账款增加导致季末资产负债率从2010  年末的81.7%上升至83.0%，净负债率从2010年末的175.1%上升至188.1%，负债位于行业偏高水平。1  季度，公司每股经营活动产生的现金净流出为0.86  元。季末，公司手持货币资金32  亿元，而短期借款为79  亿元，显示公司短期偿债压力较大。建发股份作为地方实力国企，融资渠道一直较为通畅，实际财务风险仍属于可控范围。但由于目前负债高企，公司后续再通过扩大财务杠杆进行扩张的空间已经非常有限，预计2011  年公司在土地市场投资方面将从积极转为适度谨慎。