西部矿业发布2011  年一季报，一季度公司实现营业收入37.2  亿元，较上年同期增长39%；实现归属于母公司股东的净利润2.40  亿元，较上年同期下降7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.10  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  2011  年一季度国内铜铅现货价同比有较大增长，锌价基本持平，但公司营业收入增长，净利润却同比下降。我们认为，公司业绩的下滑可能与期内矿产品销售量下降有关。  期内公司明显加大了贸易业务，采购贸易存货支付的现金大大增加，使经营活动现金净流量为-11.07  亿元，较上年同期减少1,006%。2011  年一季度公司购买商品、接受劳务支付的现金达54.5  亿元，较上年同期18.5  亿元增加194%。而由于购进的贸易存货尚未销售，期末存货28.67  亿元，较年初增长99%。我们认为，虽然套保可使贸易业务获得适当的利润率，但要注意由于期货价格快速大幅下跌带来的强行平仓风险。  近期，铜铅锌价格开始回调，LME  库存持续上升，其中铅锌库存达到近年新高。在年内铅锌供大于求的背景下，预计价格难以大幅上涨。
        铜价虽然在历史高点附近，但夏季的到来可能使铜价产生短期调整。  最新的美联储会议表明，美国仍将完成QE2  的量化宽松。美国经济温和复苏，  但中国的通胀可能使央行进一步紧缩货币，由此使贷款下降。中国贷款的减少，  尤其贸易商获得贷款的减少可能使贸易库存下降。同时，贷款的减少和高位铜价的调整可能使前期国内囤积的铜释放、短期内中国铜进口下降，对铜价形成压力。由于铜的领先性，铜价可能的短期调整将使其它基本金属价格下跌。  维持西部矿业2011  年和2012  年EPS  分别为0.48  元和0.58  元，鉴于可能的基本金属价格调整，下调西部矿业评级，由"买入"至"持有"。