事件：中国太保发布2011年1季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：  
        业绩符合预期，回归价值增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国太保2011年1季度实现归属股东净利润34.49亿（EPS0.40）元，同比增长22.6%；期末净资产828.18亿（每股净资产9.63）元。资本变动前净资产季度环比增长3.1%。我们认为，公司整体业绩符合预期；其中，净资产增速符合预期，但净利润增长超出预期。净利润增速高于保费增速主要原因在于公司在资产负债表项计提浮亏9.28亿，而不在损益表中确认。
        由于1季度寿险准备金评估基准利率继续下滑而需增提准备金，我们认为1季度公司净利润增长的主要引擎仍然是来自产险业务；而下半年寿险业务准备金评估基准利率止跌企稳，且去年同期基数较低，寿险业务将成为盈利增长的重要引擎。预计2011年净利润将增长约25%。
        寿险开门红创佳绩，NBV全年预计增长近20%。太保寿险新任管理层围绕"聚焦营销、聚焦期缴"的经营策略，着力于持续提升新业务价值，一季度  "开门红"营销新保业务取得较快增长；但占比较大的银保业务受到监管政策影响而增速放缓，这降低了寿险保费收入增速。我们预计公司全年个险新单增长25%，银保新单负增长5%，由于银保业务占比较大，预计全年NBV增长近20%。如果考虑到寿险传统险评估基准利率对1季度净利润/净资产5.44亿的影响，则调整后净利润同比增长41.7%；资本变动前净资产季度环比增长3.8%。
        产险保费增速3月走出低谷，综合成本率继续维持较低水平。太保产险1季度实现保费158.28亿元，同比增长13.9%，与行业增速14.3%相当。受到年初起新车购置税收优惠取消的影响，今年初1-2月新车消费提前至去年末，这导致去年11-12月产险保费高增长，透支了今年1-2月保费增速。但3月开始该影响逐步弱化，产险保费增速开始恢复较高增长。太保产险由于具有品牌以及网点服务等优势，2010年市场份额得到提升，但今年1季度，由于适逢管理层调整，公司仅实现与市场相当的增长，我们预计后3个季度，公司有望获得超越行业的增速。产险行业1季度综合成本率预计约为95%，而公司综合成本率将更低，预计在93%左右。我们预计2011年公司产险保费增长约20%，综合成本率则继续受益市场规范，维持在93.5%左右的较好水平。
        投资建议。买入评级，目标价35元，对应18X寿险新业务价值倍数和16X产险PE倍数。
        风险提示。截止一季度末浮亏约30亿，将对全年业绩带来影响。