与预测不一致的方面
        中国国旅发布了2010  年年报及2011  年1  季报：2010  年，公司实现净利润4.1亿元，同比增长31%，基本符合我们此前作出的4.03  亿元的预测（相差2%）；2011  年1  季度净利润为1.17  亿元，同比增长7%，占我们全年预测净利润6.89亿元的17%，占比较低的原因主要是对中国国旅2011  年盈利有较大推动作用的海南离岛免税政策在4  月底才生效，我们预计5-12  月的业绩增长会明显高于一季度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要点：（1）旅游零售业务：2010  年完成新建免税店10  家，并有9  家免税店纳入中免船供系统。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当年中免公司实现的净利润为3.63  亿元，较上一年增长23%；（2）旅行社业务：2010  年旅行社业务收入67.2  亿元，国旅总社净利润为4,132  万元，增长达84%，反映了2010  年旅游社业务较2009  年有较大程度的复苏。
        投资影响
        在4  月底的报告中，我们已经对三亚免税店在离岛免税政策试行后的效应进行了跟踪分析：政策试行第一周日均成交单数较我们的预测高出136%，每笔消费高出预测近40%，现在唯有时间来证明这一记录能否持续。我们继续维持对于中国国旅的正面看法，维持公司2011/2012  年每股收益0.78  元、1.17  元的预测，基于EV/GCI  vs.  CROCI/WACC  估值的12  个月目标价为37.3  元，维持不变，重申“买入”评级（位于强力买入名单）。主要风险：三亚免税店经营业绩低于预期；国内旅游市场受到流行性疾病、天灾等不确定性因素影响。