公司 2011 年一季度实现营业收入169.85 亿元,同比增加34.16%;归属母公司净利润5.17 亿元,同比增加15.26%;实现每股收益0.23 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司基本面概述:公司采取“地产+供应链管理”的双主业运营模式,供应链业务和房地产开发业务的优势互补,以供应链业务的巨额现金流来支持房地产的开发,同时以房地产的固定资产为供应链业务提供必要的担保。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司供应链业务模式集集中采购、物流服务和供应链融资服务于一身。
供应链业务快速发展:公司已由传统贸易业务向供应链管理及服务转型,2011 年公司供应链业务继续保持较快发展速度。我们预计一季度营业收入增长应主要是供应链业务收入增长所致。公司的供应链管理业务依托专业、规模、渠道和资金等优势,目前已形成浆纸、钢铁、矿产品、化工产品、农产品、机电产品、轻纺产品、物流服务及汽车、酒类共计十大核心业务板块。其中浆纸、钢铁、汽车是公司的优势项目,公司是目前国内最大的纸浆、纸张经销商。供应链业务轻资产、高周转的优势为公司继续做大规模、提升盈利提供了支持。毛利率方面,公司一季度主营业务毛利率为8.80%,较2010 年同期下降1.14 个百分点。由于供应链业务毛利率远低于地产业务,其收入占比的提升拉低了主营业务毛利率。公司地产业务主要通过控股95%的联发地产和控股54.65%的建发地产经营运作,业务布局到了长江及以南经济发达的二三线城市达12 个,公司二级开发权益储备面积超过400 万平米,近两年新增储备超300 万平米。
期间费用率下降,债务增加:公司2011 年一季度期间费用率为3.55%,较2010 年同期下降0.04 个百分点。公司债务有所增加,2011 年3 月末,公司债务总额为179.37 亿元,较2010 年末增加27.37 亿元,增幅为18%,较2010 年一季度末增加78.86 亿元,增幅高达78%。
盈利预测及评级:我们预测公司2011-2012 年EPS 分别为0.86 元和0.92 元,按4 月29 日收盘价8.92 元计算,动态PE分别为10 倍和9 倍,与贸易行业上市公司相比,公司具备一定估值优势。公司是供应链业务发展迅速,资产消耗少,