2010年一季度公司实现营业收入22.4亿元,同比增长5.02%;归属于母公司净利润2.61亿元,同比下降21%;基本每股收益为0.08元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
地产结算项目较少及投资收益减少导致净利润同比下降,旅游业务保持增长:由于工程进度原因,房地产业务可结算面积同比下降,但预收良好,期末预收款项47亿元,较期初增加34%;由于招商华侨城地产结算面积下降,报告期投资收益减少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司旅游业务继续保持稳定增长,共接待游客460万人次。
09年至今快速扩张,增加大量项目储备。期末账面存货258亿元,占总资产的47.5%,较期初增加了62亿元,主要由于房地产项目投资及建设投入增加。09年至今,公司多次通过公开市场竞得土地资源,包括武汉东丽风景区、西安区江新区、天津东丽湖、上海苏州河、上海林湖路1号、深圳南山填海湾、宝安尖岗山等项目,规划建筑面积共500多万平米,土地出让金共200亿元左右,表现出公司非凡的资金实力和扩张的决心。
地产业务进入释放期:公司开发模式多为“主题公园+地产”,项目选址多在城市扩张轴线上或区域特色明显的市郊地区,因此旅游业务带动周边地价的升值,需要一个时间换取空间的过程。深圳、北京、成都欢乐谷周边地产市场经过数年的培育,逐渐成熟,公司房地产业务效益将释放。
旅游业务受益于经济转型:2010年旅游接待人数突破2000万人次,较2005年增长1.4倍。公司原计划到2018年,旅游业务年客流量达3000万人次。中国经济正在转型,消费将成为经济发展的主要动力,国内旅游市场潜力巨大。今后几年,天津华侨城、武汉华侨城、云南华侨城、欢乐海岸等项目会陆续开业,公司盈利额将加速增长。
短期资金压力加大:期末资产负债率73%,剔除预收账款后的资产负债率64%,较期初略提高1.5个百分点;货币资金42亿元,较期初减少22%,货币资金/(短期借款+一年内非流动负债)为0.84倍,较期初下降0.34,短期内财务风险提高。
维持“增持”的投资评级。我们预测公司2011年-2012年的每股收益分别为0.75元和0.93元,按公司最近收盘价为8.16元,对应的动态市盈率分别为11倍、9倍。维持“增持”的投资评级。